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投資要點：
    加強(qiáng)中藥和化學(xué)藥原料上游發(fā)展。此次收購?fù)瓿珊?，公司將持有益康中?1.46%股權(quán)和凌晟藥業(yè)51.41%股權(quán)，成為控股股東。今后上游原料將以這兩個公司為平臺，實施統(tǒng)一管理生產(chǎn)，有利于提升和保障產(chǎn)品質(zhì)量。
    基藥明年可望明顯放量。公司今年重點加強(qiáng)了基層市場的拓展，目前各地代理商遴選工作基本完成，全年基層銷量不大主要是受制于地方招標(biāo)進(jìn)展較慢。我們認(rèn)為，復(fù)方血栓通膠囊的療效比較確定，加上定價優(yōu)勢，未來隨著各省基藥招標(biāo)的陸續(xù)啟動，明年開始有望明顯放量，預(yù)計14 年增速將達(dá)到30%以上。腦栓通膠囊目前已經(jīng)進(jìn)入了廣東、重慶等基藥增補(bǔ)目錄，今后有望復(fù)制復(fù)方血栓通膠囊的成長路徑，成為5-10 億級別品種。
    未來 2 年經(jīng)營成本將大幅緩解。中國藥材市場網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三七最新120 頭統(tǒng)貨成交價470 元/Kg，較高點下降約30%，經(jīng)銷商目前多持觀望態(tài)度，隨著后續(xù)還有數(shù)千噸冬七上市，我們預(yù)計今后一段時期將持續(xù)小幅下跌，明年秋季產(chǎn)新后有望大幅回落。按公司每年使用量200多噸來測算，我們初步估計未來2 年每年都能節(jié)省6000 多萬采購成本。
    今年4 季度由于產(chǎn)品生產(chǎn)周期因素，毛利率暫未有體現(xiàn)，預(yù)計明年1季度開始將會逐步明顯回升。