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    公司今年前3 季度實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約1.37 億，同比增長4.04%，對應EPS0.38 元，并預計全年利潤增長0-20%。
    投資要點：
    收入穩(wěn)快增長，利潤增速不快主要是原材料成本大幅增加所致。公司前9 月收入約8.12 億，同比增長24.92%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約1.37 億，同比增長4.04%，對應EPS0.38 元。經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少53.24%主要是原材料、人工成本等增加所致。毛利率同比下降3.08個百分點，銷售和管理費用率整體基本無變化。
    第 3 季度受毛利率和管理費用率影響，利潤有所減少。第3 季度單季實現(xiàn)收入約2.84 億，同比增長21.61%。凈利潤約0.44 億，同比減少8.41%，對應EPS 約0.12 元。毛利率同比下降3.46 個百分點，銷售費用率基本不變，管理費用率增加1.89 個百分點。
    中成藥方面，兩大主導品種保持較好增長勢頭。我們預計復方血栓通膠囊前9 月同比增長約30%，全年銷售收入將超過5 億?；鶎邮袌鲆呀?jīng)開始陸續(xù)拓展，隨著各地招標工作推進，未來有望在這塊實現(xiàn)較多增量。腦栓通膠囊增速較好，但銷售仍集中在廣東等省，省外有待突破。
    采購成本壓力4 季度開始逐步緩解。中國藥材市場網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，三七最新120 頭市場統(tǒng)貨成交價已跌至450 元/Kg，較前期高點下降約30%多，我們預計今后一段時期持續(xù)小幅下跌的可能性較大。考慮到14 年產(chǎn)量將暴增，明年產(chǎn)新后有望繼續(xù)大幅回落。
    推薦評級。公司產(chǎn)品降價壓力和受反商業(yè)賄賂影響較小，基藥增速加快+成本緩解趨勢都已體現(xiàn)，未來幾年業(yè)績高彈性可期。我們調整公司13-15 年EPS 分別至0.58、0.87 和1.20 元，同比分別增長15%、49%和39%，推薦評級。
    風險提示：主導產(chǎn)品省外市場拓展面臨一定競爭風險。