>> 招商證券-國機(jī)汽車(600335)資產(chǎn)注入解決同業(yè)競爭問題-131109
| 上傳日期： |
2013/11/11 |
大小： |
360KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司近期公布了資產(chǎn)重組草案，擬由上市公司向國機(jī)集團(tuán)發(fā)行股份購買中汽進(jìn)出口有限100%股權(quán)，交易標(biāo)的價值為7.1 億元；同時向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股份，募集不超過本次交易總金額25%的配套資金2.4 億元。
此次交易上市公司向集團(tuán)發(fā)行股份的價格為 13.7 元/股（除息后），發(fā)行股份數(shù)量為5,170 萬股；向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行募集配套資金的股票定價為不低于13.7 元/股（除息后），發(fā)行股份數(shù)不超過1,723 萬股，發(fā)行底價較預(yù)案上調(diào)約10%。
評論：
1、中汽進(jìn)出口資產(chǎn)注入有利于解決同業(yè)競爭問題
中汽進(jìn)出口主營汽車批發(fā)、零售及汽車服務(wù)業(yè)務(wù)，擁有中汽雷日、哈中寶、寧波中汽、寧波捷瑞、中汽都靈、廊坊中汽雷日等6 家4S 店，銷售品牌有雷諾、日產(chǎn)、寶馬、菲亞特、納智捷等。其主營業(yè)務(wù)和上市公司相同，資產(chǎn)注入不會影響上市公司主營業(yè)務(wù)，并可減少上市公司和集團(tuán)同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題。
2、中汽進(jìn)出口評估增值主要在土地和房產(chǎn)項目
中汽進(jìn)出口凈資產(chǎn)賬面價值 3.5 億元，資產(chǎn)注入采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值，評估值為7.1 億元，評估增值率為103%，其中增值較高主要在于投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)和長期股權(quán)投資等科目。3、此次資產(chǎn)注入將略微攤薄上市公司業(yè)績集團(tuán)將中汽進(jìn)出口注入上市公司作價 7.1 億元，中汽進(jìn)出口13 年預(yù)計凈利潤5,926萬元，對應(yīng)13 年 PE12 倍。我們預(yù)計13 年上市公司EPS 1.43 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE10 倍，按照目前保守備考數(shù)據(jù),此次資產(chǎn)注入攤薄上市公司2013 年EPS 約2 分錢。4、維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
本次資產(chǎn)注入主要解決上市公司與集團(tuán)的同業(yè)競爭問題，對上市公司主營業(yè)務(wù)影響不
大，資產(chǎn)注入價格略攤薄今年業(yè)績，但影響很有限。上市公司進(jìn)口批發(fā)業(yè)務(wù)未來增長點明確；零售業(yè)務(wù)環(huán)比有明顯改善，有外延并購可能；后市場業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，貢獻(xiàn)度不斷上升。我們認(rèn)為公司盈利備考一貫保守,預(yù)計13 、14 年EPS 分別為1.43、1.61 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級,股價如果下跌可積極介入。風(fēng)險因素在于進(jìn)口車市場景氣不佳和匯率大幅波動。
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