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報(bào)告摘要：
    進(jìn)口汽車批發(fā)及貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)：龍頭地位穩(wěn)固 市占率逐年提升
    公司核心業(yè)務(wù)是汽車進(jìn)口批發(fā)及貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)，銷售收入占比達(dá)91.1%，毛利占比達(dá)79.9%（2012年）。進(jìn)口汽車批發(fā)業(yè)務(wù)主要有八大模塊：戰(zhàn)略咨詢、市場分析、車型選擇、工程改造、資金融通、認(rèn)證協(xié)助、報(bào)關(guān)倉儲(chǔ)、物流分銷等。公司服務(wù)的進(jìn)口汽車品牌有進(jìn)口大眾、捷豹路虎、克萊斯勒、通用、福特等。2012年批售進(jìn)口汽車市占率為16.6%，較2011年提升3.5個(gè)百分點(diǎn)，市占率逐年提升。
    進(jìn)口車行業(yè)增長性確定 呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)
    進(jìn)口車行業(yè)增長性確定，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)：1）進(jìn)口汽車銷量增速高于國產(chǎn)汽車的態(tài)勢仍將延續(xù)：雖然跨國車企紛紛與國內(nèi)車企合資以使得部分車型國產(chǎn)化，但仍有較多車型還未引進(jìn)中國，未來有引進(jìn)的可能；2）日系車占比仍將延續(xù)下滑，歐美系占比提升；3）進(jìn)口車終端價(jià)格有所回升。
    進(jìn)口車國產(chǎn)對公司影響小 新車型引進(jìn)貢獻(xiàn)大
    進(jìn)口車國產(chǎn)對公司影響小，主要由于雖進(jìn)口車國產(chǎn)對進(jìn)口量會(huì)產(chǎn)生一定影響，但原有高端車型需求旺盛，加上全新車型引進(jìn)等會(huì)帶來進(jìn)口量增長。新車型引進(jìn)對進(jìn)口量增量貢獻(xiàn)大，代理品牌2013年有多款車型上市：1）進(jìn)口大眾：改款甲殼蟲已上市，配置1.2T、1.4T發(fā)動(dòng)機(jī)；2）福特將帶來比較大的增量：其進(jìn)口策略一直較為保守，隨著?？怂筍T、改款探險(xiǎn)者、新嘉年華上市，形象將轉(zhuǎn)變。
    財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力降低
    隨著日系車銷量下滑以及大眾汽車進(jìn)口量減少，加上2013年大眾汽車進(jìn)口目標(biāo)較為保守，將有利于公司繼續(xù)降低庫存。隨著庫存逐漸減少，公司2013年的財(cái)務(wù)壓力也將降低。
    資產(chǎn)注入解決同業(yè)競爭
    我們認(rèn)為本次預(yù)案主要分兩個(gè)部分：1）發(fā)行股份購買大股東國機(jī)集團(tuán)資產(chǎn)，交易標(biāo)的預(yù)估值7.71億元，本次發(fā)行股份的價(jià)格為13.80元/股，發(fā)行A股股票數(shù)量約為5,583.97萬股；2）向特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過2.57億元，發(fā)行股份數(shù)量不超過2,068.14萬股。預(yù)估交易標(biāo)的2013年凈利潤約0.6億元，預(yù)測合并報(bào)表后，公司凈利潤2013年為7.74億元，全面攤薄后EPS為1.22元。按停牌前收盤價(jià)13.43元計(jì)算，2013年P(guān)E為11倍，我們認(rèn)為該方案屬于合理范圍。
    盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)估公司2013-2015年EPS分別為1.40元、1.76元、2.04元，給予2013年合理PE 13倍，合理估值18.2元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級(jí)。