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投資要點(diǎn)：
    公司進(jìn)口批發(fā)業(yè)務(wù)逆勢增長
    1）行業(yè)層面，上半年海關(guān)汽車進(jìn)口量52.6 萬輛，同比下降10.7%，主要是受到新政府八項(xiàng)規(guī)定影響高端消費(fèi)以及進(jìn)口車去庫存的影響。2）公司層面，依靠進(jìn)口福特與克萊斯勒的發(fā)力，上半年進(jìn)口批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆市增長。隨著進(jìn)口福特的新車陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)進(jìn)口福特今明兩年將持續(xù)大幅增長；預(yù)計(jì)今年克萊斯勒進(jìn)口量將保持大幅增長，大眾基本與去年持平。作為多品牌進(jìn)口汽車綜合貿(mào)易服務(wù)商，在行業(yè)下滑時(shí)顯現(xiàn)了出綜合實(shí)力優(yōu)勢。
    零售及后市場業(yè)務(wù)有望成為公司未來快速增長點(diǎn)
    1）在進(jìn)口車市場持續(xù)去庫存及上牌量增長的背景下，下半年公司的零售業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)；2）國內(nèi)汽車后市場業(yè)務(wù)滲透率相比國外差距明顯，隨著汽車市場發(fā)展的不斷成熟，進(jìn)口車保有量的較快增長，后市場業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速增長。特別是汽車租賃市場，公司在收購了天津良好之后，車隊(duì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2000 多輛，實(shí)現(xiàn)在京津區(qū)域的全面覆蓋。公司主要面向大型企業(yè)及政府等優(yōu)質(zhì)客戶實(shí)施長租業(yè)務(wù)，收入與盈利比較穩(wěn)定。隨著公司通過收購等方式快速擴(kuò)大車隊(duì)規(guī)模，以區(qū)域覆蓋逐漸向外圍市場擴(kuò)張，公司汽車租賃業(yè)務(wù)有望加速增長。
    國內(nèi)汽車進(jìn)口批發(fā)服務(wù)領(lǐng)域龍頭，集成服務(wù)優(yōu)勢明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)，維持“推薦”評級
    公司因規(guī)模及資金優(yōu)勢而產(chǎn)生的進(jìn)口全鏈條集成服務(wù)優(yōu)勢是競爭對手難以超越的。同時(shí)，公司進(jìn)口批發(fā)的通道服務(wù)模式?jīng)Q定公司業(yè)務(wù)基本不受渠道及車市價(jià)格波動(dòng)的影響。因此，公司未來在美系、法系等強(qiáng)勢進(jìn)口品牌的帶動(dòng)下有望保持穩(wěn)健較快增長。在不考慮增發(fā)的情況下，預(yù)計(jì)公司13-15 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為7.66/9.42/10.87 億元，同比增長38/23/15%，每股收益為1.37/1.68/1.94 元，目前股價(jià)對應(yīng)13 年動(dòng)態(tài)PE 為9 倍，安全邊際高，給予“推薦”評級。