>> 招商證券-國機汽車(600335)資產(chǎn)注入基本符合預期-130630
| 上傳日期： |
2013/7/1 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布資產(chǎn)重組預案，擬由上市公司向國機集團發(fā)行股份購買其持有的中汽進出口改制吸收合并中汽凱瑞后的存續(xù)法人主體——中汽進出口有限100%股權，交易標的預估值為7.71 億元，同時向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股份募集不超過本次交易總金額25%的配套資金。
此次交易向集團發(fā)行股份的價格為 13.80 元/股，非公開募資的價格不低于定價基準日前20 個交易日均價的90%，即不低于12.42 元/股。（慧博投研資訊）據(jù)此計算，向集團發(fā)行股份的數(shù)量約為5,584 萬股，募集配套資金總額不超過2.57 億元，發(fā)行股份數(shù)量不超過2,068 萬股。
評論：
1、注入資產(chǎn)為中汽進出口有限（改制吸收合并中汽凱瑞后）
此次資產(chǎn)注入分以下步驟：1）中汽進出口改制，并將部分資產(chǎn)無償劃轉給國機資產(chǎn)管理公司；2）中汽進出口吸收合并中汽凱瑞資產(chǎn)，中汽凱瑞注銷；3）中汽進出口剝離下屬6 家經(jīng)營較差公司資產(chǎn)；4）上市公司向集團發(fā)行股票，中汽進出口完成資產(chǎn)注入，同時非公開增發(fā)募集配套資金。
國機集團其他汽車業(yè)務相關資產(chǎn)中汽國際以及國機豐盛此次并未注入上市公司，其中國機集團承諾在今年11 月18 日前參考評估值協(xié)商定價并向國機汽車轉讓所持全部股權。
2、此次資產(chǎn)注入或將略微攤薄上市公司業(yè)績
待注入資產(chǎn)中汽進出口的主要業(yè)務為整車及零部件進出口業(yè)務及國內銷售業(yè)務，主要自營和代理寶馬、菲亞特、福特、日產(chǎn)、雷諾等汽車品牌，其近年來經(jīng)營業(yè)績和財務數(shù)據(jù)如下：
按照中汽進出口預估值 7.71 億元計算，2013 年交易標的PE 預計為12.5 倍（上半年業(yè)績年化后數(shù)據(jù)），而我們預計上市公司2013 年PE 為10 倍，此次資產(chǎn)主要或將攤薄上市公司業(yè)績2 分錢。
3、預計Q2 上市公司經(jīng)營業(yè)績良好符合預期
今年 Q1 公司收入微增長，主要原因是一個是大眾去庫存和產(chǎn)品結構變化所致，我們預計這一因素在Q2 已經(jīng)有效消除，公司庫存已經(jīng)下降到合理水平。從進口車行業(yè)情況來看，4 月份終端銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)同比恢復正增長，海關進口批發(fā)量自今年以來也在逐月改善。
4、維持“強烈推薦-A”投資評級。
今年公司進口批發(fā)業(yè)務逐季改善，財務壓力大大緩解，同時公司為跨國公司額外承擔的庫存費用今年得到彌補；零售板塊業(yè)務在今年將加速發(fā)展，并有外延并購的可能性。后市場業(yè)務發(fā)展前景廣闊，利潤貢獻不斷上升，是中長期發(fā)展看點。維持前期盈利預測和“強烈推薦-A”投資評級不變。風險因素在于進口車市場景氣下滑超預期和利率、匯率大幅波動。
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