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投資建議：
    考慮到未來(lái)乘用車市場(chǎng)景氣延續(xù)，加上進(jìn)口品牌合理的銷售計(jì)劃，公司庫(kù)存有望進(jìn)一步降低，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)彈性。我們預(yù)測(cè)2013-2015 年每股收益為1.31 元、1.55 元和1.74 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為10 倍、9 倍和8 倍，首次給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    凈利潤(rùn)同比接近翻番。2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收154.3 億元，同比小幅增長(zhǎng)2.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.6 億元，同比大幅增長(zhǎng)92.6%；每股收益0.29 元，小幅超出我們的預(yù)期。銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比雙雙大幅下降，是公司業(yè)績(jī)大幅改善的主因。
    期間費(fèi)用大幅下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善明顯。受益于汽車市場(chǎng)銷售火爆，今年1 季度進(jìn)口車終端優(yōu)惠幅度減少，公司銷售費(fèi)用同比下降29%。進(jìn)口大眾、捷豹路虎、Jeep 等車型持續(xù)熱銷利于流動(dòng)資金快速回籠，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降49%。管理費(fèi)用同比基本持平。期間費(fèi)用率為1.3%，同比下降0.53 個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)歷1 個(gè)季度庫(kù)存消化后，公司存貨和短期借款均有回落，較前期高點(diǎn)（12 年Q3）分別下降29%和31%，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善明顯。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.9 元，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
    充分受益于進(jìn)口車銷量提升。2012 年進(jìn)口車海關(guān)進(jìn)口量接近110 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9%，高于國(guó)產(chǎn)車增速水平（4.3%）。公司作為國(guó)內(nèi)最大進(jìn)口車批發(fā)商（市占率：16.6%），代理進(jìn)口大眾、進(jìn)口福特、捷豹路虎、克萊斯勒等品牌，旗下車型銷售火爆，預(yù)計(jì)公司今年進(jìn)口車批發(fā)量有望達(dá)到20 萬(wàn)，同比增速接近20%。