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    評論：
    1、三季度收入快速增長，但庫存壓力持續(xù)加大
    公司收入增速從 Q1 的13.4%回落至Q2 的5.4%，Q3 又快速上升至51.4%。
    今年1~8 月進口汽車市場供給78.8 萬輛，同比增長24.8%。進口汽車廠商對中國市場預期很高，而市場終端銷售放緩，導致存貨積壓，并引發(fā)降價潮。公司現(xiàn)金流狀況逐季惡化，第三季度末公司存貨規(guī)模從中期83.2 億上升至122.9 億，報告期內經營性現(xiàn)金流為-47.1 億，而去年同期為22.7 億元。
    進口車市場景氣度下降影響公司批發(fā)和零售業(yè)務的盈利能力，公司 Q3 毛利率下降0.8 個百分點至3.1%。Q3 公司管理費用率從去年同期2.3%下降至0.6%，部分原因是公司本年度無需承擔上市費用。
    2、資產負債率上升，財務費用負擔加重
    公司資產負債率從去年同期 83.1%上升至85.4%，第三季度財務費用從去年同期-1146 萬元大幅升至7715 萬元，主要原因是大量庫存占用資金導致利息增加及承擔匯兌損失所致。
    公司作為汽車行業(yè)進口貿易商，受益于人民幣升值進程。在過去幾年人民幣升值和中美存貸利差的背景下，公司有意擴大杠桿賺取匯兌收益和息差。而在2012 年以來人民幣兌美元升值趨勢被扭轉情況下，公司反而需承擔匯兌損失。9 月份以來人民幣兌美元重新走強，有望減輕公司前期匯兌損失。
    3、投資建議與風險提示。海外市場弱勢導致進口廠商加大中國市場投放力度。
    進口車行業(yè)庫存持續(xù)偏高，公司資金壓力不減。預計2012 年公司收入596.3 億元，EPS0.89 元，維持“審慎推薦-A”投資評級。風險因素在于進口車市場景氣度下滑超預期和人民幣貶值。