>> 廣發(fā)證券-國機汽車(600335)中報點評：利潤水平下降的核心是汽車市場供求關系的轉變-120815
| 上傳日期： |
2012/8/15 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
譚焜元 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年凈利潤下滑 11.3%
8月14日國機汽車公布半年報，上半年公司營業(yè)收入為293.0億，同比增長9.4%，實現(xiàn)凈利潤 1.8 億，同比下滑 11.3%，實現(xiàn)每股收益 0.34元。
進口車供給大幅增長助推公司應收增加
公司代理進口品牌中大眾、路虎、Jeep（克萊斯勒）出現(xiàn)爆發(fā)式增長，帶動了公司批發(fā)業(yè)務營收增長
批發(fā)與零售業(yè)務毛利雙雙下滑，費用率保持穩(wěn)定
2012 年上半年公司毛利率為 2.3%，較去年全年下滑 0.7%，其中批發(fā)業(yè)務、零售業(yè)務毛利率分別為 1.7%、5.2%，較去年全年分別下滑 0.4%、2.1%。公司上半年三費比率為 1.5%，同去年持平。
利潤水平下降的核心是汽車市場供求關系的轉變
我們認為公司利潤水平的下降反映了進口車批發(fā)業(yè)務和國內終端零售業(yè)務的雙重壓力，其核心原因是當前汽車市場供求關系的轉變。供應商的預期過高對整體經銷服務環(huán)節(jié)帶來了巨大的經營壓力，公司半年存貨近 83 億元，較去年同期提升近 318%。零售環(huán)節(jié)毛利的大幅下滑同時反映了國內終端市場的經營困境。我們認為，短期內供求關系依然難以轉變，市場經營環(huán)境可能短期難以轉變。
給予“持有”投資評級
我們預計公司 12 年 13年 EPS分別為 0.7 元和 0.85 元，給予“持有”評級
|
|
