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事件：
    公司公布 2012 年度報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入621.2 億元（+22.2%），歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5.58 億元（12.7%），合0.99 元EPS；其中Q4 實(shí)現(xiàn)銷售收入177.3 億元（+26%），歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.26 億元（+6.7%）。公司擬每股分紅0.1 元（含稅），分紅率為10.1%。
    評(píng)論：
    1、批發(fā)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，庫(kù)存將逐季下降
    2012 年中國(guó)進(jìn)口車海關(guān)進(jìn)口量109.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8.8%，超出國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)4.3%銷售增速。公司去年進(jìn)口批發(fā)車總量約16 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過40%，市場(chǎng)份額上升3.5 個(gè)百分點(diǎn)至16.6%，主要是因?yàn)檫M(jìn)口大眾和克萊斯勒高增長(zhǎng)所致。
    2013 年福特項(xiàng)目將成為新的有力增長(zhǎng)點(diǎn)，我們估算公司進(jìn)口批發(fā)量今年有望超過20 萬(wàn)輛，增速在25%以上。
    根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，進(jìn)口后行業(yè)庫(kù)存在去年 10 月達(dá)到峰值2.71，之后逐月下降。公司庫(kù)存在去年3Q 末達(dá)到123 億元高位，目前已經(jīng)下滑到114 億元，2013 年主機(jī)廠商供給計(jì)劃已回歸合理狀態(tài)，預(yù)計(jì)公司庫(kù)存有望逐季下滑，承擔(dān)的利息負(fù)擔(dān)將逐步減輕。
    2、汽車零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張將收購(gòu)為主、自建為輔
    2012 年汽車經(jīng)銷行業(yè)低迷，公司放緩節(jié)奏謹(jǐn)慎擴(kuò)張，僅新增5 家新店，收入53.3億元，同比增長(zhǎng)25.9%，毛利率減少2.5 個(gè)百分點(diǎn)至4.6%。部分4S 店出現(xiàn)虧損，去年少數(shù)股東權(quán)益為-0.46 億元，比同期減少0.94 億元。
    2013 年我們認(rèn)為公司有望借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，拓寬融資渠道，進(jìn)一步深化有競(jìng)爭(zhēng)力的“批發(fā)+零售”業(yè)務(wù)模式，兼并收購(gòu)為主，新建4S 店為輔，加快零售業(yè)務(wù)的外延擴(kuò)張步伐。同時(shí)，我們認(rèn)為隨著市場(chǎng)環(huán)境的改善，4S 店整體盈利在2013 年將出現(xiàn)明顯改善，這將是公司今年的業(yè)績(jī)彈性所在。
    3、后市場(chǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)廣闊，是中長(zhǎng)期發(fā)展看點(diǎn)
    公司積極開拓汽車租賃、二手車經(jīng)營(yíng)和汽車改等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不斷延伸服務(wù)鏈條，增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。全年汽車后市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入達(dá)1.7 億元，毛利率35.6%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過2,000 萬(wàn)元。
    其中汽車租賃業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 32%，公司去年底增資天津良好投資，完善租賃業(yè)務(wù)布局，為進(jìn)一步擴(kuò)張打下基礎(chǔ)；二手車收購(gòu)量同比增長(zhǎng)46.4%，二手車銷售收入同比增長(zhǎng)26.2%；改裝業(yè)務(wù)深化與國(guó)外知名品牌合作，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.5%。公司后市場(chǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)廣闊發(fā)展較快，利潤(rùn)豐厚，為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)度將不斷加大。