>> 國泰君安-長信科技(300088)剝離虧損資產(chǎn),減少不確定性-131113
| 上傳日期： |
2013/11/13 |
大小： |
285KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
熊俊，毛平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持盈利預(yù)測，增持評級。預(yù)計公司 13-15年凈利潤 3.34、5.18、7.01億元，對應(yīng)備考（假設(shè)當(dāng)年完成收購DPT 全年并表）EPS 0.65、1.01、
1.37 元。由于剝離公司13 年虧損，若在13 年底前完成股權(quán)交割手續(xù)，將提升公司13 年業(yè)績至0.68 元，并增強(qiáng)未來業(yè)績確定性。
收縮產(chǎn)線，減少觸摸屏業(yè)務(wù)不確定性。1）上海昊信尚未實現(xiàn)扭虧，預(yù)計13 年仍大幅虧損近7000 萬；按照《投資框架協(xié)議》公司有望通過股權(quán)劃撥控股該公司，即使公司已在本部實現(xiàn)了觸控技術(shù)全突破，但考慮到人員調(diào)配、高世代線GG 到OGS 設(shè)備購買與調(diào)配以及廠房搬遷等因素，昊信全年扭虧的不確定性仍大。2）現(xiàn)有觸控sensor 產(chǎn)線已能滿足60-80 萬片/月的模組需求量，在行業(yè)能見度不佳背景下，收縮重資產(chǎn)產(chǎn)能，符合公司踏實進(jìn)取之企業(yè)家精神，減少不確定性。
觸控行業(yè)產(chǎn)能大幅“下蹲”，等待行業(yè)景氣拐點后高彈性。觸摸屏核心供應(yīng)商產(chǎn)能大幅下調(diào)：1）達(dá)虹旗下位于新竹的兩條（3.5G 與4G）生產(chǎn)線停工，集中訂單在臺中新廠區(qū)生產(chǎn)；2）TPK 平潭5.5G 產(chǎn)線延后擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計要到14 年2 季度末才會生產(chǎn)；3）長信玻璃5G 產(chǎn)線亦是行業(yè)大幅減產(chǎn)的一環(huán)。我們認(rèn)為，觸控作為具備新興成長驅(qū)動的重資產(chǎn)周期類行業(yè)，在景氣低點大幅下修產(chǎn)能將有利于行業(yè)供需格局的改善，有望在中大尺寸需求能見度提升之時，再次迎來行業(yè)高彈性。
公司另一大增長點減薄業(yè)務(wù)，增長確定性提升。順應(yīng)市場需求，減薄產(chǎn)線已從年初6 條快速擴(kuò)至15 條，成為國內(nèi)面板廠核心供應(yīng)商；預(yù)計日系客戶將于14 年初引入，需求量將是現(xiàn)有產(chǎn)能的總和。我們預(yù)計，14 年大多數(shù)智能機(jī)與平板電腦/超級本都將需要減薄處理，公司一方面受益行業(yè)的爆發(fā)式增長，并望切入品牌廠快速提升市場份額
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