>> 申銀萬國-海螺水泥(600585)行業(yè)優(yōu)勢龍頭價值低估,大股東增持彰顯對未來發(fā)展...-131113
| 上傳日期： |
2013/11/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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投資要點：
日海螺水泥公告，公司控股股東--安徽海螺集團海螺設(shè)計院12 日增持公司124 萬股，占總股本0.02%。增持后，海螺設(shè)計院持有本公司3019.78 萬股股份，占總股份的0.57%，海螺集團與海螺設(shè)計院合計持有總股本36.77%。未來12 個月內(nèi)繼續(xù)增持不超過總股份的2%(含本次已增持的股份)。
行業(yè)優(yōu)勢龍頭價值低估，大股東增持彰顯對未來發(fā)展信心。今日海螺A 股股價波動區(qū)間15.33-15.47 元，預(yù)計增持均價在15.4 元。我們認為，大股東此次增持及后續(xù)增持計劃，充分顯示管理層認為公司A 股股價存在低估，對企業(yè)未來發(fā)展具備信心。公司目前噸市值/噸EV 分別為368/414 元，基本與噸水泥重置成本400 元左右相當(dāng)，龍頭優(yōu)勢并未體現(xiàn)，具備產(chǎn)業(yè)投資價值。同時本次增持A 股也是由于AH 折價26.5%，公司目前H 股股價26.8 港幣，折合人民幣21.06 元。
旺季表現(xiàn)超預(yù)期，區(qū)域價格已超12 年四季度高點，噸盈利同比顯著提升。公司主要區(qū)域受益需求旺季以及行業(yè)自律，價格超過去年四季度高點，目前長三角區(qū)域四季度平均P.042.5 價格已累計上調(diào)36 元/噸至368 元/噸，高于去年同期30 元/噸，江西南昌P.042.4散裝價達420 元/噸，同比高50 元/噸，廣東高標(biāo)散裝價達445 元/噸，超出去年四季度最高點35 元/噸。我們預(yù)計近期噸毛利可達到100 多元/噸，水泥盈利同比顯著提升。
邊際供需持續(xù)改善， 2013 年區(qū)域新增產(chǎn)能大幅減少。今年華東區(qū)水泥需求整體復(fù)蘇，1-9月水泥累計產(chǎn)量同增9.1%，增速同比提高3%。同時區(qū)域新增供給比例進一步下降，2013年長三角地區(qū)新增熟料產(chǎn)能降低至620 萬噸，新增比例為2%。預(yù)計13 年華東區(qū)新增產(chǎn)能缺口（新增產(chǎn)能扣除新增需求）達-4157 萬噸，江浙滬皖為-3192 萬噸。從水泥庫位看，華東區(qū)域整體庫存在53.75%，為今年最低水平，也低于去年同期水平，邊際供需進一步改善，有利推動區(qū)域盈利繼續(xù)上行。公司未來產(chǎn)能釋放主要集中在中南、西南地區(qū)，中南區(qū)將新建4 條生產(chǎn)線，西南3 條，西北1 條，合計新增熟料產(chǎn)能1302 萬噸。
四季度區(qū)域價格回升超預(yù)期，維持買入評級。從水泥價格上來看，我們預(yù)計區(qū)域高景氣度延續(xù)，四季度盈利有望超預(yù)期，我們維持公司13-15EPS 1.65/1.94/2.25 元，估值具備安全邊際，維持“買入”評級。
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