>> 招商證券-海正藥業(yè)(600267)公告擬停發(fā)行可轉(zhuǎn)債而轉(zhuǎn)為定向增發(fā),為制劑和原料...-131130
| 上傳日期： |
2013/12/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于近日公告停發(fā)行可轉(zhuǎn)債而轉(zhuǎn)為定增預(yù)案：擬以非公開發(fā)行方式發(fā)行不超過13,950 萬股，擬募集資金總額不超過19.88 億元。募集資金將用于：1、年產(chǎn) 20億片固體制劑、4300 萬支注射劑技改項目；2、抗腫瘤固體制劑技改項目。3、二期生物工程項目。此次募資主要為制劑和原料藥業(yè)務(wù)擴產(chǎn)，尤其顯示公司對發(fā)展制劑業(yè)務(wù)的決心。近期預(yù)計：1、腫瘤原料藥訂單逐步恢復(fù)，未來合同定制將繼續(xù)提升；2、海正輝瑞合資公司前三季度實現(xiàn)銷售近30 億（含稅），保持增長趨勢。公司十二五規(guī)劃制劑占比提升：未來3 年將實現(xiàn)從原料向制劑升級的跨越式增長，制劑占比50%。維持盈利預(yù)測13~15 年凈利潤增長10%、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，對應(yīng)PE 43、31 和24 倍，我們維持觀點，認為公司13 年收入增速提升，未來3 年制劑業(yè)務(wù)提速，維持“強烈推薦-A”投資評級。
公告擬停發(fā)行可轉(zhuǎn)債而轉(zhuǎn)為定向增發(fā)，未來將大幅提升公司的制劑生產(chǎn)能力：擬向不超過十名特定對象以非公開發(fā)行不超過13,950 萬股，擬募集資金總額不超過19.88 億元，。預(yù)計每股發(fā)行價格不低于 14.26 元，即不低于定價基準日前 20 個交易日公司股票交易均價的90%，預(yù)計公司放棄發(fā)可轉(zhuǎn)債是因為：募投項目增加，需要募集的資金加大，之前總共募集不超過9.36 億，募集資金用于“年產(chǎn) 20 億片固體制劑、4300 萬支注射劑技改項目和營銷網(wǎng)絡(luò)平臺及信息化建設(shè)項目”（詳見7 月24 日報告《公告擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，為制劑業(yè)務(wù)擴產(chǎn)布渠道利于長期發(fā)展》）
募集資金擴優(yōu)質(zhì)品種制劑和優(yōu)勢工藝原料藥產(chǎn)能：募集資金將用于：1、年產(chǎn) 20億片固體制劑、4300 萬支注射劑技改項目，擬以募集資金投入7.65 億，主要考慮公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型從原料藥到制劑，滿足未來3 年以后的產(chǎn)能需求，地點位于臺州椒江外沙，計劃建成的車間具有符合國家新版 GMP 和歐美等國際通行cGMP 標準，質(zhì)量標準高、可實現(xiàn)出口的特點，擬生產(chǎn)的制劑品種主要是國內(nèi)首仿藥以及一大批生產(chǎn)難度大、競爭對手少的正在申請藥政的產(chǎn)品，包括環(huán)絲氨酸、莫西沙星等抗結(jié)核類藥物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系統(tǒng)藥物；替加環(huán)素、厄他培南、達托霉素等高端抗生素；復(fù)方硫酸氨基葡萄糖、通絡(luò)生骨膠囊等骨科長期用藥以及奧利司他片等 OTC 減肥藥物等?？尚行苑治鰣蟾嬷忻枋鼋ㄔO(shè)周期為 3 年，預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入 25 億元，年均利潤總額3.6億元，靜態(tài)投資回收期為 7 年（含建設(shè)期 3 年）；2、年產(chǎn)1.8 億片（粒）細胞毒抗腫瘤固體制劑技改項目，擬以募集資金投入3.15 億，計劃建成的車間具有符合國家新版 GMP和歐美等國際通行 cGMP 標準，質(zhì)量標準高、可實現(xiàn)出口的特點，擬生產(chǎn)的制劑品種主要是甲磺酸伊馬替尼膠囊/片、吉非替尼片、比卡魯胺片、來曲唑片、阿那曲唑片、卡培他濱片等抗腫瘤固體制劑。建設(shè)周期為 3 年，預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入 13 億元，年均利潤總額2.6 億元；3、二期生物工程項目，擴大在生物發(fā)酵領(lǐng)域的優(yōu)勢，未來原料藥板塊將重點進行“發(fā)酵、酶工程、酶轉(zhuǎn)化”工藝深度開發(fā)，擬以募集資金投入8.65 億，投資建設(shè)年產(chǎn)3010 噸DHA、EPA、ARA 和PQQ；151.3 噸霉酚酸酯、西羅莫司、匹美莫司和麥角酸；2400 公斤卡泊芬凈、阿尼芬凈和米卡芬凈；2700 噸氧化還原酶、水解酶和酯酶；3290 噸莫能霉素的生產(chǎn)能力，建設(shè)周期為36 個月。預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入25 億元。
維持“強烈推薦-A”投資評級。此次定增立足整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型（從原料藥到制劑），意在擴產(chǎn)，利于企業(yè)長期發(fā)展。海正輝瑞合資公司銷售情況推進良好。我們維持盈利預(yù)測13~15 年凈利潤增長10%、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，對應(yīng)PE 43、31和24 倍，維持之前判斷，彈性在于公司對高額研發(fā)投入的資本化程度，短期費用壓力的增加有望逐步緩解，我們認為公司未來3 年制劑業(yè)務(wù)提速，維持“強烈推薦-A”的投資評級；
風(fēng)險提示：原料藥價格下降及需求回落；富陽基地轉(zhuǎn)固后折舊費用的增加。
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