>> 中信證券-永貴電器(300351)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：再獲動(dòng)車訂單,驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王祥麒，唐川 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)
公司近日收到南車青島四方時(shí)速350 公里和時(shí)速250 公里統(tǒng)型動(dòng)車組項(xiàng)目采購(gòu)訂單，分別為1895 萬(wàn)元和1137 萬(wàn)元，合計(jì)3032 萬(wàn)元，占2012 年?duì)I收的19.2%。訂單內(nèi)容主要包括車鉤連接器和DC110V 電力連接器插座（防脫型）。
點(diǎn)評(píng)
訂單再次落地，驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如我們之前分析，2013 年鐵總第一批159 標(biāo)準(zhǔn)列動(dòng)車組招標(biāo)中，南車青島四方獲取91 列250km/h 動(dòng)車組和17列350km/h 非高寒動(dòng)車組，利好公司在動(dòng)車組連接器的訂單獲取。若以80萬(wàn)元/標(biāo)準(zhǔn)列測(cè)算，公司此次訂單約為38 標(biāo)準(zhǔn)列。我們認(rèn)為，公司在青島四方連接器采購(gòu)占比中將超過(guò)50%，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將有訂單持續(xù)落地。另外，鐵總第二批動(dòng)車組招標(biāo)中，250 型和350 型分別為88 列和226 列，對(duì)應(yīng)連接器規(guī)模將達(dá)5 億。公司將充分受益于動(dòng)車組招標(biāo)標(biāo)的大規(guī)模推進(jìn)。
高鐵國(guó)內(nèi)國(guó)外高景氣。國(guó)內(nèi)方面，鐵路政策支持力度不斷加大，軌交是政策重要落腳點(diǎn)和財(cái)政開支重要方向。我們預(yù)計(jì)2014-2015 年將迎來(lái)我國(guó)高鐵竣工的高峰期，對(duì)動(dòng)車組需求較大，對(duì)應(yīng)連接器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)15 億元以上。公司在動(dòng)車組連接器市占率將穩(wěn)步提升，2013 年將達(dá)15%，受益顯著。
國(guó)際方面，10 月以來(lái)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)等分別向印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、澳大利亞和歐洲等多國(guó)推介我國(guó)高鐵設(shè)備出口。我們認(rèn)為，我國(guó)在高鐵設(shè)備制造領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富且成本優(yōu)勢(shì)突出，參與國(guó)際高鐵招標(biāo)概率較大。國(guó)內(nèi)國(guó)外雙重驅(qū)動(dòng)下，我們高鐵設(shè)備領(lǐng)域呈現(xiàn)高景氣。
城軌建設(shè)如火如荼。目前全國(guó)共有15 個(gè)城市2000 多公里軌交投入運(yùn)營(yíng)，38 個(gè)城市軌交建設(shè)項(xiàng)目獲批；2013-2020 年新增城軌營(yíng)運(yùn)里程將達(dá)6000公里。公司作為城軌連接器的最大供應(yīng)商，市占率超30%。受益于城軌建設(shè)的快速發(fā)展，公司城軌業(yè)務(wù)未來(lái)3-5 年將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
電動(dòng)汽車是新能源領(lǐng)域重點(diǎn)，關(guān)注未來(lái)放量。公司在新能源汽車從大電流高電壓等高技術(shù)門檻差異化切入，2012 年1000 萬(wàn)左右，我們預(yù)計(jì)2013年能夠?qū)崿F(xiàn)2000-3000 萬(wàn)收入，未來(lái)每年或?qū)崿F(xiàn)翻番增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)目前純電動(dòng)車汽車市場(chǎng)主要以大巴和出租車為主，現(xiàn)有市場(chǎng)接近1 萬(wàn)臺(tái)，以公司目前進(jìn)展看，我們預(yù)計(jì)公司今年市占率或達(dá)20-30%。未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車的快速發(fā)展，公司該業(yè)務(wù)的放量值得期待。如果以2015 年50 萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車測(cè)算，對(duì)應(yīng)的連接器市場(chǎng)空間在25-30 億左右。
風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)品毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；城軌訂單交付進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們暫時(shí)維持公司2013-15 年EPS分別為0.71/1.03/1.36元的預(yù)測(cè)，CAGR 為38%。我們看好我國(guó)未來(lái)幾年高鐵建設(shè)的持續(xù)性，公司作為核心零部件供應(yīng)商將充分受益。公司業(yè)績(jī)未來(lái)增長(zhǎng)明確，我們維持對(duì)公司的 “買入”評(píng)級(jí)。
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