>> 海通證券-格林美(002340)：增發(fā)布局汽車拆解新領(lǐng)域-131224
| 上傳日期： |
2013/12/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉博，鐘奇，施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司全國布局初顯成效。通過3 年多的積極布局，公司已成功在湖北、江西、河南、天津等地構(gòu)建循環(huán)產(chǎn)業(yè)，成為國內(nèi)擁有家電拆解和汽車拆解資質(zhì)最多的企業(yè)。近日，四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于完善廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金等政策的通知》，強調(diào)不再增加處理企業(yè)數(shù)量，并明確退出機制。此舉將突顯已發(fā)放資質(zhì)的稀缺價值、加速產(chǎn)業(yè)整合，擴大正規(guī)、大型企業(yè)發(fā)展空間。
廢舊家電拆解項目進展順利。2013 年10 月，公司收到廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金的第一批資金7565.93 萬元，占全國發(fā)放總額的12%，規(guī)模領(lǐng)先；12 月，子公司河南格林美和武漢城市礦山入選第三批廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼企業(yè)，至此公司一共擁有4 張家電拆解資質(zhì)，覆蓋湖北、江西和河南。2012 年公司拆解量在130 萬臺以上，預(yù)計2013 年將增加到200 萬臺以上，隨著新增的2 個資質(zhì)，拆解量在未來兩年將快速增長，明顯增厚業(yè)績。
增發(fā)進軍報廢汽車拆解新領(lǐng)域。公司依托原有廢舊家電拆解平臺，向汽車拆解領(lǐng)域拓展，形成產(chǎn)業(yè)互補。公司擁有四張汽車回收拆解資質(zhì)，在江西的報廢汽車處理基地已經(jīng)進入試運行階段，武漢和天津報廢汽車項目還處于籌建階段。
2014 年投資看點。1、公司四個電子廢棄物處理基地均取得了資質(zhì)，拆解數(shù)量將隨資質(zhì)增加明顯提高；2、稀貴金屬項目預(yù)計在2014 年基本建成，產(chǎn)能將逐步擴大，并貢獻一定利潤；3、塑木型材、電解銅、碳化鎢等產(chǎn)品的產(chǎn)能將進一步釋放。
維持“增持”的投資評級。結(jié)合公司產(chǎn)能投放進度以及對未來經(jīng)濟的判斷，我們給予公司2013-2015 年每股收益0.22 元、0.29 元和0.40 元的盈利預(yù)測。結(jié)合2013年12 月23 日9.81 元的收盤價，公司2013 年P(guān)E 為45.17 倍，考慮電子廢棄物業(yè)務(wù)超預(yù)期的可能性，給予目標(biāo)價11.60 元，對應(yīng)2014 年40 倍PE，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示。政策的執(zhí)行具有不確定性；廢舊家電、報廢汽車回收量不足風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
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