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    事項(xiàng)：2013 年12 月24 號，國瓷材料公告擬與佛山市康立泰無機(jī)化工有限公司共同合資設(shè)立“山東國瓷康立泰新材料科技有限公司”（以工商注冊登記為準(zhǔn)）。合資公司注冊資本人民幣1,000 萬元，其中國瓷材料以貨幣出資人民幣600 萬元，持有合資公司60%的股權(quán)。
    平安觀點(diǎn):
    “牽手”康立泰進(jìn)軍陶瓷墨水、涉足3D 打印，打破成長天花板。國瓷材料擬與康立泰合資成立的子公司，主要進(jìn)行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D 打印材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。
    國瓷材料將借助康立泰在建筑陶瓷材料的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、市場渠道，進(jìn)一步發(fā)揮在高端陶瓷材料領(lǐng)域優(yōu)勢，將成功進(jìn)入建筑陶瓷行業(yè)，打破原有業(yè)務(wù)低天板的禁錮；同時(shí)公司利用在無機(jī)材料研發(fā)生產(chǎn)的優(yōu)勢，將在陶瓷墨水研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)上，積極探索3D 打印材料領(lǐng)域，加強(qiáng)3D 打印材料的研發(fā)，3D 打印未來空間廣闊，將有助公司實(shí)現(xiàn)長期高速成長。
    國瓷憑借超細(xì)粉體技術(shù)優(yōu)勢，將打破陶瓷墨水壟斷，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。陶瓷噴墨印刷的關(guān)鍵技術(shù)是陶瓷墨水的制備，陶瓷墨水制備的核心技術(shù)在于超細(xì)陶瓷粉體的制備及其在溶劑中的穩(wěn)定分散，國瓷材料在經(jīng)過多年生產(chǎn)高純納米鈦酸鋇制備的技術(shù)積累，在超細(xì)粉體陶瓷材料的制備已處于全球領(lǐng)先水平。目前陶瓷墨水國際市場被Ferro、Torrecid 等公司壟斷，我國95%的市場份額依賴進(jìn)口，國內(nèi)年需求量在2 萬噸左右，市場規(guī)?？蛇_(dá)到30 億元，由于陶瓷噴墨技術(shù)無可比擬的優(yōu)勢在國內(nèi)正井噴式的爆發(fā)增長，在未來的三至五年國內(nèi)的陶瓷墨水年需求將達(dá)到3~5 萬噸以上，銷售產(chǎn)值可達(dá)45~75億元的規(guī)模。預(yù)計(jì)未來憑借國瓷材料的技術(shù)優(yōu)勢，以及康立泰渠道優(yōu)勢，合資公司陶瓷墨水將逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
    配方粉和微波介質(zhì)材料進(jìn)展順利。公司原有MLCC 系列和MWDC 系列進(jìn)展順利，其中MLCC 系列材料新增1500 噸產(chǎn)能已于2013 年1 季度對業(yè)績逐步實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著公司原有客戶占比提升及新客戶的順利開拓，公司配方粉業(yè)務(wù)未來2 年仍將持續(xù)高增長；MWDC 材料經(jīng)過 2013 年和客戶生產(chǎn)線的磨合，預(yù)計(jì)2014、2015 年將有望迎來快速增長。
    盈利預(yù)測。公司在做大做強(qiáng)MLCC和MWDC材料的基礎(chǔ)上，不斷研發(fā)儲(chǔ)備新的產(chǎn)品項(xiàng)目，將打破長期成長的天花板，有利于公司估值空間的進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS分別是0.71元、1.02元和1.43元（暫未考慮合資公司的業(yè)績貢獻(xiàn)），最新收盤價(jià)對應(yīng)2013~2015年動(dòng)態(tài)PE分別為41.1、28.6和20.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。