>> 齊魯證券-國瓷材料(300285)：進軍陶瓷墨水 探索3D打印 打開成長新空間-131224
| 上傳日期： |
2013/12/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾暉 |
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投資要點
事件：2013 年12 月24 日晚，國瓷材料發(fā)布公告，公司擬與佛山市康立泰無機化工有限公司共同合資設立“山東國瓷康立泰新材料科技有限公司”（簡稱“國瓷康立泰”）。合資公司主要進行陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D 打印材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。合資公司注冊資本人民幣1,000 萬元，其中公司以貨幣出資人民幣600 萬元，持有合資公司60%的股權；佛山康立泰以現(xiàn)金出資400 萬元，占注冊資本的40%。
此前市場一直擔憂公司的產(chǎn)品較為單一，除了貢獻公司主要利潤的MLCC 配方粉外，儲備品種僅為微波介質(zhì)材料。我們認為本次投資陶瓷墨水將有效緩解市場擔憂，且陶瓷墨水市場規(guī)模和進口替代空間大，進一步打開公司的成長空間。
我國陶瓷墨水市場可達45-75 億，進口替代空間大。
陶瓷墨水是伴隨著陶瓷噴墨打印技術出現(xiàn)的一種新型陶瓷上色材料，起源于2000 年，世界第一臺工業(yè)使用的陶瓷裝飾噴墨打印機是由美國FERRO 公司開發(fā)的Kerajet 系統(tǒng)，墨水也是由FERRO 公司與賽爾公司聯(lián)合研制的陶瓷墨水。陶瓷噴墨打印技術以其著色自然、性能穩(wěn)定等優(yōu)勢，將逐步取代平板印花和輥筒印花等傳統(tǒng)的陶瓷印花方式，代表了陶瓷工業(yè)著色技術未來發(fā)展的主要方向。
目前國內(nèi)陶瓷墨水年需求量在20,000 噸左右，市場規(guī)模可達到30 億元。由于陶瓷噴墨技術在國內(nèi)正井噴式的爆發(fā)增長，預計在未來的三至五年國內(nèi)的陶瓷墨水年需求將達到3-5 萬噸以上，銷售產(chǎn)值可達45-75 億元的規(guī)模。
國際市場目前主要由以上幾家國外公司壟斷，中國95%的市場份額依賴進口，國內(nèi)陶瓷墨水企業(yè)因技術薄弱、品質(zhì)管控能力低等因素還沒有形成規(guī)?；a(chǎn)。
公司以陶瓷粉體材料生產(chǎn)為核心，進軍陶瓷墨水，探索3D 打印材料領域。陶瓷墨水制備的關鍵在于超細陶瓷粉體的制備及其在溶劑中的穩(wěn)定分散，即保證粉體在溶劑中處于單分散狀態(tài)，無絮凝效應。公司目前主要生產(chǎn)納米級別的MLCC 配方粉，同屬超細陶瓷材料領域，我們認為此次投資可將公司積累的相關技術和品控管理優(yōu)勢，有效幫助國瓷康立泰在陶瓷墨水領域快速發(fā)展。此外，陶瓷噴墨打印的分層原理與3D 打印類似，公司借此積極探索進入3D 打印材料領域，將在陶瓷墨水研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的基礎上，加強其他3D 打印材料的研發(fā)，抓住行業(yè)發(fā)展機會，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展。
盈利預測和投資建議：暫不調(diào)整盈利預測，2013-2015 年凈利潤分別為：0.87 億、1.26 億、1.59 億，對應同比增長31%、44%、26%，全面攤薄EPS 分別為0.70、1.01、1.28 元，給予公司2014 年35 倍估值，6-12 個月目標價35.4 元，維持“買入”評級。
看好成長，但不乏冷靜，風險提示：（1）MLCC 行業(yè)及信息科技產(chǎn)業(yè)需求波動；（2）主要客戶集中；（3）水熱法工藝被突破；（4）產(chǎn)品單一的風險；（5）匯率波動的風險。
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