>> 民生證券-浦發(fā)銀行(600000)錢荒后續(xù)影響小,息差提升超預(yù)期-140106
| 上傳日期： |
2014/1/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄒恒超 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
浦發(fā)銀行公布2013年業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入1000億，同比增長20.6%，高于我們預(yù)期3%；歸屬母公司股東凈利潤410億，同比增長19.8%，高于我們預(yù)期3%。業(yè)績超預(yù)期原因在于錢荒對公司配置的信托受益權(quán)后續(xù)影響較小。
二、 分析與判斷
信托受益權(quán)繼續(xù)增加
公司4季度存款環(huán)比減少了345億（或下降1.4%），但同業(yè)負(fù)債拆入資金增加1335億（或增長18.2%），資金運用上，貸款環(huán)比增加400億，同業(yè)資產(chǎn)和債券投資共增加約500億（3季度增加578億），反映公司信托受益權(quán)規(guī)模繼續(xù)增加。
息差提升在10bp 以上
4季度單季營業(yè)收入環(huán)比增長6.2%，同比增長24.6%（前三季度單季收入增速分別是10.6%、21.9%、24.6%）。雖然快報并未披露營業(yè)收入構(gòu)成，我們預(yù)計4季度手續(xù)費收入同比增長約60%，4季度凈息差升幅在10bp以上。公司4季度息差提升幅度較大原因：1）年末信貸額度緊缺，議價能力提升；2）雖然4季度銀行間利率中樞較3季度繼續(xù)提高，但被信托受益權(quán)的利率提升轉(zhuǎn)嫁（我們草根調(diào)研10月份后信托受益權(quán)利率創(chuàng)下新高）。
不良凈生成率小幅放緩
公司4季度不良貸款余額環(huán)比增長約10%，不良率環(huán)比上升了5bp（今年四個季度不良率環(huán)比升幅分別為1/8/2/5bp）。公司12月公告披露了5.4億核銷，我們推算4季度不良凈生成率較3季度小幅放緩。
三、 盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2014年凈利潤467億，同比增長14.1%，對應(yīng)3.7x14PE/0.7x14PB。
目前股價對應(yīng)13年稅后股息收益率達(dá)到6.9%（按持股一年以上分紅率5%計算），股息收益率已接近大型銀行水平，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示
1） 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期；2）監(jiān)管規(guī)范自營非標(biāo)業(yè)務(wù)。
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