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業(yè)績簡評
    前3 季度歸屬于母公司股東凈利潤298 億元，同比14.1%，規(guī)模增長和非息收入是業(yè)績增長主要推手。凈利息收入、手續(xù)費凈收入、營業(yè)收入及撥備前利潤同比13%、66%、18%及21.5%。單季凈利潤104 億，同比增16.8%，撥備前利潤同比增27.8%。
    截至3 季度末，核心一級資本充足率8.48%，較中期下降13bps，資本充足率11.14%，較中期下降18bps。
    經(jīng)營分析
    規(guī)模增長提速。3 季度生息資產(chǎn)和計息負債分別環(huán)比提升3.5%和3.1%，規(guī)模增長提速。單季度貸款和存款環(huán)比增2.9%和2.8%，增速放緩；同業(yè)業(yè)務開始擴張，同業(yè)資產(chǎn)和負債環(huán)比增長由負轉正，較中期增2.5%和4.6%；債券投資趨緩，單季度環(huán)比增5.8%。
    凈息差持續(xù)改善，中間業(yè)務快增持續(xù)。我們測算3 季度單季凈息差2.52%，較中期提升7bps，前3 季度凈息差提升4bps 至2.42%。前3 季度手續(xù)費凈收入同比增66%，占營業(yè)收入比連續(xù)7 個季度提升至14.1%，環(huán)比繼增40bps。
    不良貸款略升，單季撥備大幅上升。前3 季度不良貸款余額118.78 億元，較中期增長6.2 億，不良貸款率季度環(huán)比提升2bps 至0.69%。3 季度單季計提撥備37.49 億，環(huán)比增52%，撥備覆蓋率環(huán)比與中期基本持平，達348.1%，信貸成本較中期提升10bps 至0.68%。
    盈利預測及投資建議
    我們重申深度報告《戰(zhàn)略轉型恰逢歷史性機遇》核心邏輯，我們看好公司的戰(zhàn)略轉型，將有效修復公司保守、無特色的資本市場形象，對公優(yōu)勢將得以強化、與中移動移動金融合作拓展零售業(yè)務。前3 季度五大重點突破領域繼續(xù)良好增長，其中投行業(yè)務增幅明顯，前3 季度收入253 億元。此外，從首批自貿(mào)區(qū)分行、銀行資管產(chǎn)品、貸款基礎利率首批報價行等諸多行業(yè)創(chuàng)新，公司一直都走在“首批”銀行之列，也凸顯變革之新形象。
    我們預計公司2013 年凈利潤384 億，同比12.3%，對應13 年EPS 2.06元，13 年BVPS 10.96 元，目前股價對應5.2x 13PE/0.97x 13PB，我們看好公司戰(zhàn)略轉型，對公及零售業(yè)務雙輪驅動，維持 “增持”評級。