>> 廣發(fā)證券-通寶能源(600780)收購?fù)瓿珊?估值優(yōu)勢明顯,業(yè)績確定性高-140106
| 上傳日期： |
2014/1/6 |
大小： |
636KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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總體方案
公司擬108 億元（含發(fā)行14.27 億股及現(xiàn)金15 億元），購買國際電力12家公司100%股權(quán)，購買星潤煤焦臨汾礦業(yè)45%股權(quán)；發(fā)行價6.59 元/股。
公司同時擬向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集金額不超過30 億元，發(fā)行價不低于6.59 元/股：其中15 億元作為標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金對價；8.08 億元用于參股3 家煤礦；剩余資金用于補(bǔ)充流動資金。
第一步：收購標(biāo)的資產(chǎn)，利潤增厚幅度大、盈利承諾確保業(yè)績穩(wěn)定性本次交易標(biāo)的為4 個煤礦（權(quán)益產(chǎn)能478 萬噸）和12 家煤炭鐵路貿(mào)易公司。
根據(jù)國際電力和星潤煤焦盈利承諾，收購標(biāo)的14-16 年的凈利潤不低于10.73 億元、13.13 億元和13.63 億元。收購?fù)瓿珊螅覀冾A(yù)計公司2014-16年每股收益0.56 元、0.66 元和0.69 元，分別較目前增厚58%、72%和65%。
第二步：配套融資，小幅攤薄業(yè)績、降低大股東持股比例
配套融資的部分資金，擬參股運(yùn)銷集團(tuán)陽泉公司3 個煤礦，權(quán)益產(chǎn)能138萬噸。配套融資后，參考公司的業(yè)績承諾，我們預(yù)計公司2014-16 年每股收益較第一步收購后分別攤薄5%、6%和7%。
公司未來資產(chǎn)注入空間巨大，但短期注入可能性較小
上市公司為煤銷集團(tuán)的煤炭上市平臺，煤銷集團(tuán)計劃2015 年產(chǎn)能達(dá)到1.06億噸/年。但由于目前礦井資產(chǎn)權(quán)屬、證照等方面存在較多實(shí)質(zhì)性問題，且多數(shù)煤礦企業(yè)的盈利能力較差，我們預(yù)計短期內(nèi)煤礦資產(chǎn)注入可能性較小。
不考慮收購，預(yù)計公司13-15 年每股收益0.35 元、0.37 元和0.39 元不考慮上述收購及配套融資，公司14 年每股收益0.37 元，市盈率14 倍；考慮收購及配套融資完成后，預(yù)計其14 年每股收益0.52 元，市盈率9.2倍，具有估值優(yōu)勢。再鑒于公司外延增長空間較大、業(yè)績的確定性較高，我們給與買入評級。
風(fēng)險提示：注入資產(chǎn)的進(jìn)度及盈利低于預(yù)期。
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