>> 中信證券-新天科技(300259)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：階梯水價(jià)利好智能水表-140106
| 上傳日期： |
2014/1/7 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉海博，薛小波，周櫟偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
近日，國家發(fā)展改革委、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見》，部署全面實(shí)行城鎮(zhèn)居民階梯水價(jià)制度。
2015 年底前，設(shè)市城市原則上要全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度；具備實(shí)施條件的建制鎮(zhèn)也要積極推進(jìn)。
評(píng)論：
推行階梯水價(jià)制度將從三方面提高智能水表需求。我們認(rèn)為階梯水價(jià)對(duì)智能水表需求拉動(dòng)主要來自以下幾個(gè)方面：（1）階梯水價(jià)實(shí)行的前提為期間用水量的準(zhǔn)確計(jì)量，而傳統(tǒng)人工抄表的方式無法準(zhǔn)確計(jì)量；（2）階梯水價(jià)實(shí)施有利于水務(wù)公司盈利提升，從而帶動(dòng)對(duì)智能水表改造投入。（3）政府將加大對(duì)水表改造及智能水表的補(bǔ)貼力度。
預(yù)計(jì)2015 年市場(chǎng)規(guī)模將超過50 億元，未來兩年復(fù)合增速40%。“十一五”末我國水表保有量為2.2 億臺(tái)，我們預(yù)計(jì)每年更新需求3000 萬臺(tái)，“十二五”年均新增需求2000 萬臺(tái)，當(dāng)前智能水表占水表行業(yè)的15%，我們保守預(yù)測(cè)2015 年可以上升至40%以上，按當(dāng)前價(jià)格275 元/只計(jì)算，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將從2011 年的20 億左右提升至2015 年的55 億元，復(fù)合增速25.7%，并預(yù)計(jì)將在2014-2015年集中爆發(fā)，復(fù)合增速有望達(dá)到40%。
公司智能型水表產(chǎn)品充分受益于政策推動(dòng)，智能燃?xì)庥帽碛型M(jìn)入爆發(fā)期。2012 年公司收入2.91 億元，其中智能水表業(yè)務(wù)為1.63 億元，占比56%。智能水表行業(yè)需求的快速增加將有效推動(dòng)公司業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。此外，公司智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)正逐步進(jìn)入五大燃?xì)夤?，有望進(jìn)入高速增長(zhǎng)的“爆發(fā)期”。
產(chǎn)能釋放正當(dāng)時(shí)，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司智能儀器儀表年產(chǎn)能為100萬只，當(dāng)前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，公司新生產(chǎn)基地有望在2014 年上半年投入使用，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到當(dāng)前的3 倍以上。產(chǎn)能瓶頸的有效解決和行業(yè)需求上升將推動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；規(guī)模擴(kuò)大帶來的資金壓力；燃?xì)獗順I(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展進(jìn)度低于預(yù)期。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至25.2-29.4 元（原目標(biāo)價(jià)24元）。鑒于階梯水價(jià)對(duì)智能水表行業(yè)增速提升的實(shí)質(zhì)性影響，我們上調(diào)2013-2015 年EPS 預(yù)測(cè)為0.60/0.84/1.17 元（原預(yù)測(cè)為0.60/0.80/1.07元），由于2014 年資源品價(jià)格改革有望成為持續(xù)性的行業(yè)事件，中國水資源、天然氣、供熱的被低估的價(jià)格都有望出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為給予新天科技30-35 倍市盈率是合理的，上調(diào)標(biāo)價(jià)區(qū)間為25.2-29.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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