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    前三季度凈利潤同比增長22.4%，業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度收入和凈利分別為2.18億元和6863萬元，同比分別+19.42%和+22.43%，合EPS 0.38元，符合預(yù)期。公司Q3單季收入和凈利潤同比分別+23.65%和+26.17%，相比上半年+16.28%和+20.35%的同比增速分別增加7.37和5.82個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)明顯提速。公司業(yè)績增長主要來自于毛利率的提升和智能燃?xì)獗淼氖杖氪蠓鲩L。 
    公司產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)收賬款大幅增加。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程和降低生產(chǎn)成本使得毛利率穩(wěn)步提升，公司前三季度毛利率同比提升了1.22個(gè)百分點(diǎn)。公司三季度預(yù)收賬款2814萬元，較年初增長54.0%，同比去年三季度增長了79.6%，從預(yù)售賬款的大幅增長可以看出公司產(chǎn)品需求旺盛，同時(shí)也預(yù)示公司未來產(chǎn)品銷售將提速。 
    公司智能燃?xì)獗砑跋到y(tǒng)收入同比大幅增長。為了把握智能燃?xì)獗硇袠I(yè)發(fā)展帶來的機(jī)遇，公司去年組建了專業(yè)的智能燃?xì)獗礓N售團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)了智能燃?xì)獗淼氖袌鲩_拓力度，智能燃?xì)獗礓N售取得了重大突破。今年前三季度，公司智能燃?xì)獗砑跋到y(tǒng)的營業(yè)收入比上年同期預(yù)計(jì)增長了100%以上。 
    公司將快速前行。智能計(jì)量表具有諸多優(yōu)勢，受益價(jià)格改革、城鎮(zhèn)化和智慧城市建設(shè)等多重利好，替代傳統(tǒng)計(jì)量表是必然趨勢。作為行業(yè)領(lǐng)先者，公司將快于行業(yè)增長。2008年到2012年期間，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤年均增速分別為36.7%和93.0%。公司今年經(jīng)營受制于產(chǎn)能限制，預(yù)計(jì)隨著未來產(chǎn)能的釋放，公司將繼續(xù)快速前行。 
    產(chǎn)品毛利率仍將保持高水平。行業(yè)壁壘和企業(yè)競爭力是公司毛利率在過去和將來保持較高水平的保證，同時(shí)，由于公司智能水表、智能燃?xì)獗砗椭悄軣崃勘砣?xiàng)業(yè)務(wù)收入快速增長，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，毛利率有望穩(wěn)步提升。智能電表業(yè)務(wù)雖然可能低速增長，但由于采取差異化競爭策略，定位高毛利產(chǎn)品。綜上，預(yù)計(jì)未來三年公司綜合毛利率仍將保持在45%以上的高水平。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)、房地產(chǎn)調(diào)控、競爭加劇和原材料價(jià)格大幅上漲。 盈利預(yù)測及估值。我們維持公司2013年EPS0.60元的業(yè)績預(yù)測，但考慮到未來行業(yè)需求、公司產(chǎn)能釋放和政府財(cái)政支持等因素，我們將公司2014/2015年的EPS預(yù)測從0.78/1.01元上調(diào)至0.80/1.07元。公司是快速前行的智能計(jì)量儀表先行者，預(yù)計(jì)未來三年?duì)I業(yè)利潤C(jī)AGR33.5%，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至24.00元（2014年P(guān)E 30倍），維持"買入"評級。