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    資源品（水、電、暖氣、燃氣）階梯定價是智能儀表滲透率提升的最大驅(qū)動力:2012 年7 月1 日，階梯電價已在全國范圍實行，目前一些省份正在試點階梯水價和氣價。傳統(tǒng)表無法滿足在計算階梯價格關(guān)鍵時間點上同時抄收全部數(shù)據(jù)，計量手段的落后成為制約階梯價格政策實施的最大技術(shù)障礙。我們認為，階梯定價是智能儀表滲透率提升的最大驅(qū)動力。
    智能儀表市場：空間巨大，高速增長：根據(jù)我們基于智能水表滲透率提升、城市供熱體制改革、天然氣行業(yè)大發(fā)展的判斷，我們測算智能水表、熱量表、燃氣表行業(yè)“十二五”期間復合增速達到18.4%、36.3%、47.7%。
    公司熱量表和燃氣表業(yè)務處于爆發(fā)前夜：1、公司2012 年收購北京樂福能51%股權(quán)，基于我們對樂福能今明2 年3000 萬和6000 萬收入判斷，公司熱量表未來2 年將高速增長。2、公司燃氣表已經(jīng)在5 大燃氣集團掛網(wǎng)運行1 年以上，我們保守估計公司明年取得2 張投標資格，考慮到5 大燃氣集團每年燃氣表需求均在100 萬套以上，估計公司明年新增燃氣表銷售26 萬套，全年實現(xiàn)50 萬套銷售量，翻番增長。
    新廠房14 年5 月搬遷，產(chǎn)能瓶頸打破：公司老廠房建于2004 年，廠房面積較小，近年來公司依靠不斷的優(yōu)化生產(chǎn)線和搭建臨時廠房，將產(chǎn)能從2011 年的63 萬套提升到2013 年的140 萬套，且依然供不應求。經(jīng)過明年廠房搬遷后，我們預計明年公司產(chǎn)能可達到250 萬套水平。
    投資建議與估值
    我們預計公司2013-2015 年公司歸屬于母公司股東凈利潤106 百萬元、151 百萬元與194 百萬億元，對應EPS 分別為0.586 元、0.829 元和1.067元，分別同比增長29.84%、41.45%和28.78%，復合增速35.2%，對應2013-2015 年P(guān)E 分別為28.59 倍，20.21 倍、15.69 倍。
    考慮到公司2013-2015 年復合增速35.2%以及行業(yè)2014 年平均PE23.18倍，給予公司整體2014 年25 倍估值，對應未來12 個月目標價21 元，給予“買入”評級。