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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司發(fā)布2013 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，13 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.88 億元，同比增34.7%；歸屬母公司凈利6,019 萬(wàn)元，同比增42.5%；EPS 為0.23 元；四季度單季度來(lái)看，公司營(yíng)收同比增90.5%，歸屬母公司凈利同比實(shí)現(xiàn)扭虧，增639.44%。公司營(yíng)收增速超出我們此前預(yù)期，但凈利增速略低于我們此前預(yù)期。
    平安觀點(diǎn):
    著眼長(zhǎng)期，加大投入，導(dǎo)致公司短期盈利能力相對(duì)承壓：
    公司13 年?duì)I業(yè)收入超出我們此前預(yù)期逾7,000 萬(wàn)元，我們認(rèn)為跟公司加密鍵盤去年4 季度取得NCR 等大客戶突破存在一定關(guān)聯(lián)，同時(shí)公司LED 大功率路燈相關(guān)業(yè)務(wù)受結(jié)算周期影響，在去年四季度的收入集中確認(rèn)中也存在一定的超預(yù)期表現(xiàn)。
    公司 13 年利潤(rùn)增速相對(duì)低于我們此前預(yù)期，我們認(rèn)為在收入超預(yù)期的背景下，凈利潤(rùn)低于預(yù)期的主要原因跟公司四季度投入加大高度相關(guān)。隨著公司在去年4季度完成增發(fā)項(xiàng)目，公司相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和研發(fā)項(xiàng)目投入獲得顯著加速，而產(chǎn)能的釋放和芯片項(xiàng)目帶來(lái)的成本下降則存在一定的時(shí)間差效應(yīng)。我們因此判斷公司13 年毛利率仍然存在一定壓力，同時(shí)估計(jì)公司銷售與管理費(fèi)用應(yīng)當(dāng)仍在相對(duì)高位運(yùn)行。
    把握支付行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合將是公司未來(lái)最大發(fā)展機(jī)會(huì)：
    基于公司目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和傳統(tǒng)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，我們認(rèn)為公司未來(lái)三年實(shí)現(xiàn)三大傳統(tǒng)產(chǎn)品（即POS、自助終端、加密鍵盤）收入和利潤(rùn)規(guī)模翻一番的目標(biāo)相對(duì)較為有保障。
    移動(dòng)支付和互聯(lián)網(wǎng)金融都在催生國(guó)內(nèi)支付行業(yè)發(fā)生較為重大的變革，目前來(lái)看，公司未來(lái)最大的發(fā)展?jié)摿θ匀辉谟诎盐战鹑谥Ц对O(shè)備變革型的發(fā)展機(jī)遇。未來(lái)支付設(shè)備必然需要接受手機(jī)、微信支付等方式的接入，公司目前已實(shí)現(xiàn)旗下設(shè)備對(duì)于二維碼支付的支持，未來(lái)如能把握行業(yè)機(jī)遇，迅速推出升級(jí)換代型的支付設(shè)備，受益于新產(chǎn)品的拉動(dòng)，公司有望實(shí)現(xiàn)很好的爆發(fā)性增長(zhǎng)。
    下調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”，目標(biāo)價(jià)20 元：
    我們此前預(yù)測(cè)公司13-15 年EPS 為0.27 元、0.47 元和0.66 元，綜合公司最新業(yè)務(wù)發(fā)展情況，我們修正公司盈利預(yù)測(cè)為0.23 元、0.37 元和0.50 元。我們對(duì)于公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)依然維持一個(gè)樂(lè)觀態(tài)度，鑒于公司目前股價(jià)已較大程度反應(yīng)公司未來(lái)良好預(yù)期，我們暫時(shí)下調(diào)公司評(píng)級(jí)為“推薦”，目標(biāo)價(jià)20 元，對(duì)應(yīng)15 年約40 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、成本管控風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。