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    核心觀點(diǎn)：
    新界泵業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,133 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為122 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.5%，EPS為0.76 元。公司收入增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，而凈利潤(rùn)符合預(yù)期。
    收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)：公司2012 年由于廠區(qū)搬遷等因素，各季度收入波動(dòng)較大，為了更好的反映公司實(shí)際增長(zhǎng)情況，我們將公司2013 年?duì)I業(yè)收入與2011 年?duì)I業(yè)收入進(jìn)行相比，得到2011~2013 年1-4 季度的收入復(fù)合增長(zhǎng)率分別為19.6%、26.9%、20.2%、19.0%，整體顯示平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。展望2014 年，在國(guó)內(nèi)加強(qiáng)經(jīng)銷商的考核管理，在海外加大歐美市場(chǎng)開拓，將是公司提升增長(zhǎng)水平的關(guān)鍵措施。
    利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)因素分析：公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)可以分解為“銷售增長(zhǎng)+毛利率略升+費(fèi)用水平有所增加+遠(yuǎn)期合約收益明顯”。受益于原材料價(jià)格下降，公司2013年產(chǎn)品銷售毛利率較上年有所提升，毛利增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)；在經(jīng)營(yíng)環(huán)境平穩(wěn)的情況下，公司增加了營(yíng)銷和研發(fā)投入。根據(jù)匯率變化，可測(cè)算公司持有的遠(yuǎn)期外匯合約（年初為1.77 億美元，年末預(yù)計(jì)為1 億美元）產(chǎn)生的收益為人民幣25 百萬(wàn)元左右。
    環(huán)保業(yè)務(wù)布局展開：2012 年底，公司完成了對(duì)博華環(huán)境工程的收購(gòu)，而2013年處于業(yè)務(wù)調(diào)整的階段。在環(huán)境工程方面，公司更加注意控制賬款風(fēng)險(xiǎn)，采取以企業(yè)項(xiàng)目為主、政府項(xiàng)目為輔的策略，對(duì)環(huán)保業(yè)務(wù)的收入規(guī)模有一定的影響。而經(jīng)過(guò)磨合，公司環(huán)保業(yè)務(wù)將逐漸形成包括環(huán)境工程、環(huán)保咨詢、環(huán)保運(yùn)營(yíng)等多個(gè)板塊，2014 年將是引進(jìn)人才、加快發(fā)展的階段。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,133、1,417 和1,777 百萬(wàn)元， EPS 分別為0.760、0.991 和1.298 元。公司在農(nóng)用泵領(lǐng)域市場(chǎng)地位穩(wěn)固，并逐漸拓展到生活用泵和控制設(shè)備領(lǐng)域，環(huán)保業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)調(diào)整正在進(jìn)入新的發(fā)展期，結(jié)合業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，我們繼續(xù)給予公司“買入”評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為29.74 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲將導(dǎo)致公司利潤(rùn)率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣兌美元匯率變化導(dǎo)致遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。