>> 海通證券-蘇寧云商(002024)轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓,2013年凈利下滑86%-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
大小： |
215KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
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此報告為加密報告 |
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公司2月28日發(fā)布2013年業(yè)績快報。2013年營業(yè)收入1054.34億元，同比增長7.19%，實現(xiàn)利潤總額1.46億元，同比下滑95.5%，實現(xiàn)歸屬凈利潤3.66億元，同比下滑86.32%，EPS為0.05元。報告期末每股凈資產(chǎn)為3.85元，同比略下滑0.21%，加權平均ROE為1.29%，同比大幅下滑9.32個百分點。
簡評及投資建議。
公司2013年收入1054.34億元，同比增長7.19%（其中同店增長6.36%），低于我們此前1088億元的預期。線上業(yè)務實現(xiàn)含稅收入218.9億元，同比增長43.86%，此外，"紅孩子"母嬰、化妝品等銷售收入及開放平臺、商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售等業(yè)務合計含稅收入約42億元。總計261億元的收入低于年初計劃，但基本符合市場調(diào)整后的預期。年內(nèi)歸屬凈利潤同比下滑86.32%至3.66億元，對應0.05元EPS，略低于我們此前0.06元的預期，顯示公司同時面臨消費放緩、渠道競爭激烈及公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下投入增加等多方面的經(jīng)營壓力。
（1）經(jīng)營業(yè)績。根據(jù)業(yè)績快報及前三季度數(shù)據(jù)，我們測算四季度收入為252.91億元，同比下滑2.45%，測算同店增長降4.17%，四季度易購線上及其他業(yè)務收入合計為91.18億元，雖較前三季度（分別為52.99億元、61.14億元和55.59億元）增加明顯，但同比僅增27.35%，低于預期。
報告期內(nèi)由于外部競爭壓力和轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略推進，公司實施線上線下同價策略，毛利率受到較大影響，是影響凈利潤表現(xiàn)的重要原因。
同時，為推進O2O模式，提升客戶體驗，公司加大了線上線下業(yè)務聯(lián)動，廣告促銷投入增加較多；此外，公司為有效推進互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，優(yōu)化門店和人才結構等，關閉無效門店，同時加大了在技術、人才、物流及金融等多方面的投入，導致費用率也有一定增加，短期內(nèi)對公司經(jīng)營效益產(chǎn)生較大影響，歸屬凈利潤大幅下滑，其中一至四季度各下滑48.19%、69.99%、118.11%和180.04%，幅度逐季加大，其中三四季度各虧損1.08億元和2.59億元。
（2）連鎖發(fā)展。公司在保持一定開店速度的同時，加大門店調(diào)整力度，關閉低效/無效門店，注重門店經(jīng)營質(zhì)量提升。年內(nèi)，公司在大陸地區(qū)新開97家門店，置換/關閉176家門店；在香港新開3家門店，置換/關閉4家門店；在日本新開2家門店，置換/關閉1家門店，截至2013年末，公司在大陸有1585家門店，在香港有29家門店，在日本有12家門店，共計擁有門店1626家。
（3）物流平臺建設。報告期內(nèi)公司位于哈爾濱、包頭、濟南、南昌、廣州等8個城市的物流基地建成并投入使用，截至2013年末，公司共計在全國19個城市物流基地投入使用，同時長春、福州、武漢、烏魯木齊等17個城市物流基地在建，另外22個城市物流基地落實選址，完成土地簽約；此外，南京、北京、廣州小件商品自動分揀倉庫投入使用，沈陽、上海、重慶等地的小件商品自動分揀倉庫項目在建，成都、天津、武漢、杭州、西安等小件商品自動分揀倉庫完成土地簽約。
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