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    事件：
    露天煤業(yè)公布2013年報(bào)，收入62.2億元，同比下降9.5%；凈利潤(rùn)9.1億元，同比下降42%；EPS為0.69元；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.16元；ROE為15%。其中，四季度單季收入17.4億元，同比下降15%，環(huán)比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)3.2億元，同比下降56%，環(huán)比增長(zhǎng)81%。單季EPS分別為0.3元、0.01元、0.13元和0.25元。分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)1元（含稅）。
    點(diǎn)評(píng)：
    露天煤業(yè)2013年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，二季度微利，而三、四季度盈利回升。盡管如此，公司2014年業(yè)績(jī)?nèi)圆粯酚^。具體分析如下：
    原煤產(chǎn)銷量略有增長(zhǎng)，下半年好于上半年。2013年，露天煤業(yè)生產(chǎn)和收購(gòu)原煤4650萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.3%；煤炭銷量4645萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.2%。其中，2013年下半年生產(chǎn)和收購(gòu)原煤2494萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%，環(huán)比增長(zhǎng)16%；煤炭銷量2519萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)18%。我們認(rèn)為，露天煤業(yè)下半年產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)主要得益于四季度煤價(jià)整體回升以及銷售形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。
    噸煤售價(jià)下降19元，上半年好于下半年。我們測(cè)算，露天煤業(yè)2013年綜合煤價(jià)134元/噸，同比下降19元/噸，其中，上半年噸煤售價(jià)140元/噸，下半年噸煤售價(jià)129元/噸。
    噸煤銷售成本下降1 元。我們測(cè)算露天煤業(yè)2013 年噸煤成本為96 元，較2012年下降1 元，成本控制能力較好。
    應(yīng)收賬款略有上升，現(xiàn)金流狀況良好。2013 年末，露天煤業(yè)應(yīng)收賬款13.7億元，較2012 年末增加0.6 億元；應(yīng)收票據(jù)7.8 億元，較2012 年末增加1.6億元。2013 年，露天煤業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額15.4 億元，同比增加16%。
    維持評(píng)級(jí)：中性。我們預(yù)計(jì)露天煤業(yè)2014-2016 年EPS 分別為0.36 元、0.5元和0.64 元，對(duì)應(yīng)PE 為18 倍、13 倍和10 倍。盡管實(shí)際控制人-中電投集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期仍存，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行周期導(dǎo)致其注入時(shí)點(diǎn)難以把握，故維持“中性”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)跌幅超預(yù)期；產(chǎn)銷量低于預(yù)期。