>> 宏源證券-達(dá)實(shí)智能(002421)深度報告-聚焦智慧綠色節(jié)能,二次騰飛在即-140313
| 上傳日期： |
2014/3/14 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
鮑榮富，傅盈 |
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報告摘要：
建筑智能節(jié)能新興行業(yè)龍頭。公司業(yè)務(wù)規(guī)模已躋身建筑智能節(jié)能行業(yè)第一梯隊(duì)。公司是全國僅有的幾家地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)工程服務(wù)商之一，在高星級酒店智能系統(tǒng)工程市占率全國第一。建筑節(jié)能行業(yè)領(lǐng)先，以合同能源管理模式開展的建筑節(jié)能業(yè)務(wù)量位居全國前列，城市能源監(jiān)測管理平臺系業(yè)內(nèi)首創(chuàng)，參與起草5 項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)。
建筑智能節(jié)能市場規(guī)模超萬億且持續(xù)快速增長。新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、節(jié)能減排政策、民生及消費(fèi)需求共推行業(yè)快速增長。我們預(yù)計至2018年建筑智能市場規(guī)模將達(dá)1.05 萬億，2014-2018 年CAGR15%；其中醫(yī)院/數(shù)據(jù)中心/軌道交通智能化市場至2020 年將分別達(dá)479/205/294億元。預(yù)計“十二五”期間節(jié)能改造年均投資約為4068 億元?！按笮袠I(yè)、小公司”市場格局下，龍頭上市公司市占率將持續(xù)快速提升。
聚焦智能節(jié)能主業(yè)，創(chuàng)新商業(yè)模式，內(nèi)生外延并舉，細(xì)分市場龍頭地位初步確立，全國化區(qū)域布局日趨完善。公司通過戰(zhàn)略聯(lián)盟、并購等方式，初步形成包括前端綠色建筑設(shè)計咨詢、中端建筑智能化、節(jié)能（中央空調(diào)+強(qiáng)電）、后端投資運(yùn)營等全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力，并在軌道交通、酒店、大型公建、醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心等細(xì)分市場建立起龍頭競爭地位。以“技術(shù)+金融”的業(yè)務(wù)模式，重點(diǎn)拓展智能建筑、建筑節(jié)能、智慧醫(yī)療、智慧數(shù)據(jù)中心等新興細(xì)分市場。創(chuàng)新商業(yè)模式，工程+服務(wù)+運(yùn)營，技術(shù)+金融，以合同能源管理開展的建筑節(jié)能業(yè)務(wù)居行業(yè)前列，設(shè)立深圳前海融資租賃公司，后續(xù)類似創(chuàng)新將驅(qū)動超常規(guī)發(fā)展。
增發(fā)助力公司二次騰飛，我們判斷公司后續(xù)增長驅(qū)動力主要在于新業(yè)務(wù)拓展、商業(yè)模式創(chuàng)新及外延擴(kuò)張。（1）公司后續(xù)在軌道交通、智慧醫(yī)療、智慧數(shù)據(jù)中心、建筑節(jié)能等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒖焖僭鲩L。（2）公司深圳前海金融租賃公司可實(shí)現(xiàn)低成本高杠桿的融資，后續(xù)若通過投資帶動，可實(shí)現(xiàn)規(guī)模能級的快速提升。（3）此次增發(fā)擬募集7.68 億元，成功實(shí)施后資金實(shí)力大大增強(qiáng)，公司在預(yù)案中表示將依托資本市場平臺，從橫向、縱向?qū)で螽a(chǎn)業(yè)投資并購整合機(jī)會，實(shí)現(xiàn)跨越式增長。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，應(yīng)收賬款風(fēng)險等。
盈利預(yù)測和估值。預(yù)測公司2014/15/16 年EPS 分別為0.60/0.90/1.30元，考慮增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.49/0.74/1.07 元?？紤]到公司龍頭地位及高成長性，結(jié)合行業(yè)估值情況，我們給予公司24 元目標(biāo)價（對應(yīng)14 年40 倍PE，1.5 倍PEG），維持“買入”評級。
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