>> 海通證券-中國平安(601318)13年報點評-業(yè)績大幅增長,金融互聯(lián)網(wǎng)布局領(lǐng)先-140314
| 上傳日期： |
2014/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜，李欣 |
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此報告為加密報告 |
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【事件】
中國平安于3月14日發(fā)布13年年報：公司13年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤281.5億元，同比增長40.4%，對應(yīng)EPS3.56元；歸屬于母公司凈資產(chǎn)1827.1億元，同比增長14.5%，對應(yīng)BPS23.08元。新業(yè)務(wù)價值181.6億元，同比上升14.1%；內(nèi)含價值3296.5億元，同比增長15.3%。
【點評】
公司凈利潤和凈資產(chǎn)大幅增長，主要得益于13年壽險業(yè)務(wù)增速較快：在去年下半年債券市場大幅下跌的情況下，公司凈利潤和凈資產(chǎn)分別大幅上漲40.4%和14.5%，主要得益于壽險業(yè)務(wù)保費規(guī)模和投資收益率同時大幅提升。13年公司旗下各子行業(yè)中壽險/財險/銀行/其他的利潤貢獻比例分別為43.2%/20.6%/31.2%/5.0%。
新業(yè)務(wù)價值增速領(lǐng)先同業(yè)，主要因為代理人數(shù)量、產(chǎn)能、產(chǎn)品新業(yè)務(wù)價值利潤率同時上升：公司13年新業(yè)務(wù)價值同比大幅增長14.1%，預(yù)計增速將大幅領(lǐng)先同業(yè)。主要因為：1）公司大力開發(fā)縣域地區(qū)，代理人數(shù)量大幅上漲至55.7萬；2）在交叉銷售的促進下代理人產(chǎn)能仍實現(xiàn)小幅提升；3）公司堅決貫徹保監(jiān)會“回歸保障”的號召，個險渠道中利潤率較高的長期健康險和傳統(tǒng)壽險的新業(yè)務(wù)占比大幅提升，推動新業(yè)務(wù)價值利潤率由12年的27.9%提升至13年的30.8%。
可轉(zhuǎn)債發(fā)行后償付能力仍較充足，預(yù)計將為14年展業(yè)提供有力支持。平安集團償付能力充足率13年底為174.4%，較為充足；此外14年可發(fā)行次級債額度仍高達631億元，預(yù)計可將集團償付能力提升約36%。充足的資本將為14年展業(yè)提供有力支持，預(yù)計14年公司新業(yè)務(wù)價值增速將領(lǐng)先同業(yè)。
平安金融互聯(lián)網(wǎng)布局領(lǐng)先同業(yè)。公司在14年計劃中提到：將繼續(xù)圍繞“醫(yī)、食、住、行、玩”等生活需求切入門戶，建立領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和服務(wù)平臺。在目前互聯(lián)網(wǎng)金融突飛猛進的背景下，預(yù)計平安以陸金所、一賬通、萬里通等等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺未來將擁有兩大核心競爭力：1）兼具平臺和內(nèi)容的雙重優(yōu)勢；2）打通線上、線下兩個渠道。預(yù)計在互聯(lián)網(wǎng)金融時代平安將最大限度的依托其平臺的力量發(fā)揮綜合金融的強大協(xié)同效應(yīng)。
【投資建議與盈利預(yù)測】
維持“買入”投資評級。我們看好在綜合金融的驅(qū)動下，公司利潤增速和凈資產(chǎn)表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先于同業(yè)；此外資本壓力解除后預(yù)計公司新業(yè)務(wù)價值增速將繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。目前公司14PEV僅0.77倍，橫向縱向比較均處于底部，繼續(xù)推薦，維持中國平安 “買入”評級。
風(fēng)險提示：1）權(quán)益市場下跌導(dǎo)致業(yè)績估值雙重壓力；2）員工持股仍有3億股，如二級市場減持或帶來短期資金面壓力。
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