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    投資要點(diǎn)
    凈利潤(rùn)同增24%，EPS 0.81 元。公司2013 年收入和凈利分別同降4.5%和增長(zhǎng)24%至17.7 億和2.1 億元，EPS 0.81 元，盈利增長(zhǎng)好于市場(chǎng)預(yù)期。
    公司年度分配方案為每10 股轉(zhuǎn)增3 股、并派現(xiàn)金8 元（含稅）。
    剝離光學(xué)鏡片業(yè)務(wù)及鈕扣主業(yè)量?jī)r(jià)齊跌影響收入。分產(chǎn)品看，公司鈕扣收入同降7%至8.8 億元，拉鏈?zhǔn)杖胪?3%至7.9 億元，水晶鉆等其他輔料產(chǎn)品收入同降18%至0.67 億元。量?jī)r(jià)拆分看，2013 年公司鈕扣產(chǎn)品銷量同比下滑5.2%至73.5 億粒，銷售均價(jià)微降1.9%。拉鏈產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)5.4%至2.7 億米，銷售均價(jià)同增7.3%。此外，公司剝離了光學(xué)鏡片業(yè)務(wù)，也對(duì)收入有負(fù)面影響，2012 年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了0.93 億元收入。
    虧損業(yè)務(wù)剝離及提升內(nèi)效拉動(dòng)盈利顯著回升。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及虧損業(yè)務(wù)剝離等，公司2013 年毛利率同升3PCTs 至38.9%，其中鈕扣和拉鏈產(chǎn)品毛利率分別同比提升了3.4 和0.8PCTs，達(dá)到41.7%和37.5%。
    2013 年公司提高生產(chǎn)自動(dòng)化水平，并加強(qiáng)費(fèi)用控制，使得期間費(fèi)用率有效下降0.5PCT 至21.7%。此外，公司集中在2012 年對(duì)臨海水晶分公司的庫存和固定資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，故本期資產(chǎn)減值損失同比大幅減少1600 萬元，并對(duì)盈利提升有所拉動(dòng)。2013 年公司營(yíng)運(yùn)效率有所提高，存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同比下降5 和2.6 天，達(dá)59.6 和36.1 天。
    2014 年公司盈利望平穩(wěn)回升。2014 年海外需求復(fù)蘇望持續(xù)、內(nèi)銷增長(zhǎng)將平穩(wěn)，將利于公司鈕扣和拉鏈等核心產(chǎn)品的訂單回升。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力和原料等成本持續(xù)上升，制造業(yè)產(chǎn)能向東南亞等海外國(guó)家轉(zhuǎn)移趨勢(shì)將延續(xù)，為此公司繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品工藝升級(jí)和加強(qiáng)海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等，以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和拓寬銷售范圍，預(yù)計(jì)也將對(duì)訂單增長(zhǎng)有拉動(dòng)。伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和生產(chǎn)自動(dòng)化水平提升等，預(yù)計(jì)毛利率提升仍有空間。且公司料將繼續(xù)收縮盈利狀況較一般的人造水晶鉆業(yè)務(wù)，也將助于盈利改善。公司現(xiàn)有鈕扣100 億粒、拉鏈4 億米的產(chǎn)能，可有效滿足當(dāng)前訂單需要，短期尚無新的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，故判斷2014 年公司資本支出將較小，費(fèi)用有望控制得力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1. 國(guó)內(nèi)外需求復(fù)蘇不及預(yù)期；2. 原材料上漲致成本上升，公司提價(jià)滯后使得毛利率下降。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。若國(guó)內(nèi)外服飾需求復(fù)蘇趨勢(shì)可持續(xù)，公司2014 年盈利有望逐季回升，其中一季度凈利潤(rùn)即望同比增長(zhǎng)。據(jù)年報(bào)，上調(diào)公司2014/15/16 年EPS 預(yù)測(cè)至0.93/1.05/1.19 元（原2014/15 年EPS 為0.82/0.92 元，2013EPS 0.81 元），未來三年CAGR 14%。公司當(dāng)前股價(jià)11.34 元，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 11 倍。目標(biāo)價(jià)13.00 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”