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核心觀點(diǎn)：
    1．事件
    招商輪船發(fā)布2013 年年報(bào)及2014 年一季度預(yù)盈公告。
    2．我們的分析與判斷
    我們上調(diào)公司的評(píng)級(jí)至“推薦”。
    公司公布2013 年年報(bào)
    2013 年公司收入25.7 億元，同比降10.5%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)-21.8 億元，EPS-0.46 元?？鄢墙?jīng)常損益后的歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)-20.4 億元，合EPS-0.43 元。公司2013 年對(duì)油輪資產(chǎn)進(jìn)行了減值處理，記減值損失19.8 億。公司年內(nèi)處置油輪資產(chǎn)，營(yíng)業(yè)外支出記處置損失1.6 億。
    干散貨子行業(yè)年內(nèi)復(fù)蘇概率較高
    我們預(yù)計(jì)2014 年干散貨運(yùn)力/Capesize 型散貨船運(yùn)力增速6%/5.4%。我們維持年度策略中對(duì)行業(yè)的判斷： 2014 年BDI 的均值有望達(dá)到1500-1800 點(diǎn)，運(yùn)價(jià)波動(dòng)有望突破2013 年的高點(diǎn)，運(yùn)價(jià)指數(shù)仍由大船的運(yùn)價(jià)波動(dòng)帶動(dòng)。
    VLCC 運(yùn)價(jià)有望好于預(yù)期
    目前，因供需的優(yōu)化并不明確，市場(chǎng)對(duì)VLCC 全年的運(yùn)價(jià)預(yù)期仍然較低。我們認(rèn)為VLCC 三四季度的運(yùn)價(jià)有望好于市場(chǎng)預(yù)期，全年船型運(yùn)價(jià)均值回歸至行業(yè)盈虧平衡水平附近。
    3．投資建議
    我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“推薦”，因1）公司有望受益于干散貨運(yùn)價(jià)年內(nèi)的復(fù)蘇，以及VLCC 運(yùn)價(jià)潛在好于市場(chǎng)預(yù)期的表現(xiàn)；2）公司一季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，或推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)其全年業(yè)績(jī)給出更為樂(lè)觀的預(yù)測(cè)。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-15 年的經(jīng)常性EPS 為0.07/0.10 元。我們的業(yè)績(jī)彈性測(cè)算顯示，油輪運(yùn)價(jià)及干散貨運(yùn)價(jià)每高于我們的預(yù)期10%（元/噸海里計(jì)價(jià)），將為公司2014 年業(yè)績(jī)?cè)龊?.04/0.02 元。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)供給增長(zhǎng)超出預(yù)期帶來(lái)供給壓力，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)大幅放緩帶來(lái)需求增速下滑，造成運(yùn)價(jià)低迷。