>> 平安證券-東吳證券(601555)創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展,定增解決資金瓶頸-140327
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
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繳文超 |
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事項：東吳證券2013 年營業(yè)收入15.99 億元，同比增長14.3%，歸屬母公司凈利潤3.8 億元，同比增長35.81%，EPS0.19 元，期末每股凈資產(chǎn)3.91 元。利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6 元（含稅）。
平安觀點:
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅增長是推動收入增長的主要動力：
東吳證券13 年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入8.24 億，同比增長42%，主要原因是受行業(yè)交易量回暖因素影響。公司13 年底經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額與12 年基本持平，凈傭金率略有下滑至0.094%（同比下滑約5%）。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比大幅提升是收入增長的主要原因。
此外，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入 0.33 億，同比大幅增長197%，主要原因是定向資產(chǎn)管理計劃規(guī)模的大幅提升，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比從12 年的1%增長到2%。
投行業(yè)務(wù)受13 年股權(quán)融資市場低迷影響較大，全年該業(yè)務(wù)線收入0.86 億，同比下滑44%，收入占比從12 年的11%下滑至13 年的5%。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，定增解決資金瓶頸：
13 年公司以兩融和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)了高速增長，兩融業(yè)務(wù)、股權(quán)質(zhì)押和約定購回的利息收入占比從12 年的1%上升到13 年的9%，實現(xiàn)了超越行業(yè)的增長。但也造成自身資金消耗過大，公司目前正在逐步推進(jìn)非公開增發(fā)7 億股的計劃，定增募資后有望解決公司的資金瓶頸。
投資建議：
東吳證券地處經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的蘇州，為公司開展業(yè)務(wù)提供良好的資源基礎(chǔ)；如公司成功定增，資金瓶頸有望得到突破，將推動公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長；目前公司對應(yīng)14 年的PE 估值29 倍，PB 估值1.8 倍均低于行業(yè)可比中小券商。
基于以上理由給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
網(wǎng)絡(luò)券商的沖擊，IPO 開閘影響二級市場交易量，流動性持續(xù)收緊。
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