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     業(yè)績(jī)符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.2億元，同比下降32.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)13.8億元，同比增長(zhǎng)2.0%；EPS 0.46元。業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入下降的主要原因，在于本期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入下降38%至21.8億元；凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入的原因，在于本期房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率大幅提升27個(gè)百分點(diǎn)至47%?？鄯呛髢衾麧?rùn)口徑來看，本期增長(zhǎng)55.4%至7.9億元，主要原因在于本期確認(rèn)的投資收益(主要為金虹橋公司30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓)較上期大為減少。 環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.3倍：環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.4億元(+30.4%)；凈利潤(rùn)1.27億元(環(huán)境集團(tuán)5353萬元+環(huán)境投資7383萬元)，增長(zhǎng)1.3倍，符合我們預(yù)期。考慮到14年起環(huán)境集團(tuán)可以100%并表，我們預(yù)計(jì)14年公司環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)仍能保持50%以上的增長(zhǎng)。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售超預(yù)期，低毛利時(shí)代結(jié)束：房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元；結(jié)算毛利率由于保障房"二次定價(jià)"大幅提升27.4個(gè)百分點(diǎn)至47%。考慮到"二次定價(jià)"的影響仍將延續(xù)至14年，同時(shí)高毛利的商品房項(xiàng)目開始進(jìn)入結(jié)算期，我們認(rèn)為公司過去兩年的保障房低毛利時(shí)代結(jié)束，預(yù)計(jì)未來地產(chǎn)結(jié)算毛利率能保持在40%左右。銷售方面，13年銷售合同金額90億元，超預(yù)期，其中商品房項(xiàng)目占比近一半?？紤]科技園區(qū)項(xiàng)目進(jìn)入銷售期，我們預(yù)計(jì)14年公司簽約金額可達(dá)100億元。 新起點(diǎn)，新征程：繼股權(quán)轉(zhuǎn)讓弘毅、組織結(jié)構(gòu)變遷、董事會(huì)改選完成后，公司的頂層架構(gòu)已基本搭建完成，14年開始各項(xiàng)戰(zhàn)略規(guī)劃開始進(jìn)入落實(shí)期。環(huán)保業(yè)務(wù)方面，公司強(qiáng)調(diào)提升專業(yè)化能力，計(jì)劃引進(jìn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，向環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，分享環(huán)境產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中高端部分的收益；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則更為強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化、高周轉(zhuǎn)。此外，推行創(chuàng)新激勵(lì)和約束機(jī)制，也是14年的重點(diǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。