>> 興業(yè)證券-城投控股(600649)三季報點評：環(huán)保轉(zhuǎn)型,風生水起-131031
| 上傳日期： |
2013/11/1 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
汪洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
城投控股30日晚間發(fā)布三季報，1-9月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.22億元，同比下降22.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8.14億元，同比下降39.6%，對應(yīng)EPS0.27元。
點評：
受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算量少影響，Q3營收大降。公司Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.40億元，較去年同期下降87.1%，主要由于去年Q3房地產(chǎn)銷售收入大增，而本報告期結(jié)算量少；此外7月份環(huán)境油品和環(huán)境院100%股權(quán)臵換，不再貢獻油品銷售收入（2012年油品銷售貢獻營收14.28%）；Q3單季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤8402萬元，同比下降16.3%。凈利潤下降幅度小于營業(yè)收入的主要原因是：1）Q3本期營業(yè)稅金及附加僅為688萬元，而去年同期則為1.24億元，主要是房地產(chǎn)銷售結(jié)算量單季度快速下降造成；2）Q3單季度投資收益1.11億元，較去年同期增加0.94億元。
“變”——打造固廢處理大平臺 變之一：此處有梧桐，招來鳳凰棲。今年4月7日，公司第一大股東城投總公司與弘毅投資簽訂了附生效條件的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。城投總公司擬將其持有的城投控股近3億股（占公司總股本的10%）協(xié)議轉(zhuǎn)讓給弘毅投資，轉(zhuǎn)讓價格為6元/股，合計約17.93億元，9月國資委批復同意該股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。我們認為弘毅入股將加快城投控股作為地方平臺公司的轉(zhuǎn)型，上海國資改革受益，首推城投控股。弘毅將使公司治理結(jié)構(gòu)更加完善，同時能為公司國際合作提供技術(shù)和資源支持（特別是在并購方面）。雙方有望實現(xiàn)優(yōu)勢互補，全面打造城投控股環(huán)境業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司市場化能力及競爭力。 變之二：變現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，為環(huán)保轉(zhuǎn)型蓄力。去年城投控股轉(zhuǎn)讓了50%新江灣科技園區(qū)股權(quán)，作價13.13億元，今年7月金虹橋項目30%股權(quán)又以10.8億元轉(zhuǎn)讓給金光紙業(yè)（需商務(wù)部備案后生效成交）。我們認為公司變現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實際上是為了環(huán)保轉(zhuǎn)型蓄力。按照我們對垃圾焚燒項目調(diào)研的結(jié)果來看，垃圾焚燒1000噸/日項目的自有資金使用量大致需1億元左右。
公司三季報賬面現(xiàn)金高達33億元，因此公司資金充足保障環(huán)境產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。 變之三：臵入環(huán)境院，固廢處理向前端延伸。7月29日城投控股公告，公司全資子公司上海環(huán)境投資有限公司擬將下屬全資子公司上海環(huán)境油品發(fā)展有限公司100%股權(quán)與上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司下屬全資子公司上海市環(huán)境工程設(shè)計科學研究院有限公司100%股權(quán)以協(xié)議方式進行臵換。環(huán)境院是擁有環(huán)境衛(wèi)生工程、固廢處理工程、水污染處理防治工程等多項甲級專業(yè)資質(zhì)的一流設(shè)計院，掌握垃圾焚燒核心技術(shù)并具有相應(yīng)建設(shè)工程EPC及項目管理和技術(shù)服務(wù)成功經(jīng)驗。我們認為公司作為固廢處理龍頭，環(huán)境院的臵入有助于公司固廢業(yè)務(wù)向前端延伸進入EPC環(huán)節(jié)，形成固廢業(yè)務(wù)新的增長點。 變之四：增資天馬再生能源，確保后端項目來源。公司10月30日晚間公告，公司全資子公司上海環(huán)境投資向其控股子公司天馬再生能源增資4.3億元，增資完成后上海環(huán)投對天馬再生能源的持股比例上升至99.55%。另外，天馬再生能源現(xiàn)有松江區(qū)和青浦區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目，項目設(shè)計處理能力2000噸/天，預計年均處理垃圾量66萬噸以上，年均上網(wǎng)售電量1.5億千瓦時?？偼顿Y約21.7億元，目前天馬項目已經(jīng)獲得市建交委的初步設(shè)計批復，預計年底開工建設(shè)，2015年底前完工。我們認為此次增資天馬再生能源，實際上是公司投資項目公司，對后端項目來源進行確保，在固廢處理全產(chǎn)業(yè)鏈上進行的又一布局。 投資建議：首次給予增持評級。我們預測2013-2015年每股收益為0.56、0.74、0.84元，對應(yīng)PE為16、11、10倍，我們認為公司作為固廢處理龍頭，內(nèi)部變革動力十足，打造環(huán)保大平臺的行動已經(jīng)顯現(xiàn)。首次給予增持評級。 風險提示：環(huán)保業(yè)務(wù)進展緩慢，房地產(chǎn)調(diào)控影響業(yè)績。
|
|
