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投資要點(diǎn)：
   維持“增持"評(píng)級(jí)。2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同增 32.64%，歸母凈利潤(rùn)同增130.14%，EPS 1.07 元，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利元3.00 元（含稅）。，符合預(yù)期。我們小幅上調(diào)2014-2015 年的EPS 預(yù)測(cè)至1.30 元、1.60元（上調(diào)0.22 元、0.32 元），維持“增持”評(píng)級(jí)，考慮行業(yè)平均估值，維持目標(biāo)價(jià)13.00 元，對(duì)應(yīng)2014 年9.97 倍PE。
    量的快速增長(zhǎng)推動(dòng)產(chǎn)能利用率大幅提升：在產(chǎn)能沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下，公司實(shí)現(xiàn)水泥及熟料合計(jì)銷(xiāo)量約2262.14 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.72%，全年窯運(yùn)轉(zhuǎn)率同比提高15.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中四季度銷(xiāo)量達(dá)727.14 萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史單季度最高銷(xiāo)量。
    成本費(fèi)用控制水平躋身行業(yè)一流：我們測(cè)算2013 年全年公司水泥及熟料出廠(chǎng)均價(jià)為220 元/噸，同比下降18 元/噸。但是全年噸水泥及熟料成本同比下降近30 元/噸，且噸期間費(fèi)用同比下降約7 元/噸至約24 元/噸。我們觀(guān)察到，自2011 年公司成本及費(fèi)用控制連年不斷改善，2013 年已躋身行業(yè)一流，體現(xiàn)出公司競(jìng)爭(zhēng)力的不斷加強(qiáng)。
    城鎮(zhèn)化凹地，需求有望保持較快增長(zhǎng)：2013 年江西省水泥需求累積同比增長(zhǎng)約為24%，明顯快于周邊省份，而城鎮(zhèn)化建設(shè)對(duì)江西而言帶來(lái)的需求增量空間遠(yuǎn)大于周邊省份，2014 年我們預(yù)計(jì)江西的產(chǎn)能增速為5%左右，區(qū)域供求格局有望不斷改善，公司于都4800t/d 的熟料線(xiàn)項(xiàng)目有望于2014 年中建成投產(chǎn)，這將為公司獲取更強(qiáng)的市場(chǎng)控制力并提升銷(xiāo)量增長(zhǎng)空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。