>> 中信建投-江西水泥(000789)區(qū)域景氣度高，業(yè)績大增-130830
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田東紅 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司發(fā)布2013 年半年度報告
公司2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.31 億元，同比增加26.13%；營業(yè)利潤2.33 億元，同比增加556.36%；歸屬于母公司的凈利潤1.32億元，同比增加129.02%?；久抗墒找?.32 元。
簡評
江西省水泥需求旺盛，公司銷量大幅上漲
2013 年上半年公司銷售水泥及熟料975.5 萬噸，同比增加38.98%。
江西省上半年水泥市場需求較好，上半年全省水泥產(chǎn)量同比增長24.77%，遠高于全國9.67%的增速水平，公司超過80%的營業(yè)收入都來自于江西省，因此收益非常明顯。上半年公司水泥及熟料銷售均價約216 元/噸，同比下降約41 元/噸；成本約170 元/噸，同比下降約43 元/噸，噸毛利小幅改善，考慮到去年財務(wù)報表統(tǒng)計方法上的差異（部分銷售費用歸類至生產(chǎn)成本），噸毛利實際改善的幅度要更大一些。
混凝土業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，銷量翻倍增長
2013 年上半年公司混凝土銷量134.21 萬方，同比增長112.83%。近兩年公司混凝土業(yè)務(wù)進入快速發(fā)展期，當前公司混凝土產(chǎn)能已超過一千萬方，預(yù)計全年混凝土銷量將超過300 萬方，同比大幅增長。
公司混凝土銷售價格一直較為穩(wěn)定，近幾年一直在300 元/方左右，盈利能力較為平穩(wěn)。
公司細化管理，期間費用下降3.51 個百分點
今年上半年公司強化基礎(chǔ)管理，提高工作效率，期間費用率降至12.16%，同比下降3.51 個百分點，對公司盈利能力的提升帶來較強的推動。即使剔除去年銷售費用統(tǒng)計口徑的影響，公司期間費用的下降幅度仍在2 個百分點以上，在單位產(chǎn)品銷售價格下降的情況下實屬難能可貴。
淡季水泥價格提前回升，三季度業(yè)績同比將繼續(xù)大幅增長7-8 月份為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，今年江西省水泥價格在7 月底就開始出現(xiàn)大幅回升，進一步體現(xiàn)了江西省今年水泥市場的強勁需求。淡季水泥價格提前回升將顯著提高公司三季度業(yè)績的同比增幅，受益于江西省水泥市場的高景氣度，公司去年業(yè)績也將同比大幅增長。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2013 年收入54.45 億元，同比增加16.90%，歸屬于母公司的凈利潤3.59 億元，同比增加88.84%，基本每股收益0.88 元。
維持“買入”評級。
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