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業(yè)績基本符合市場預(yù)期。2013年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入295.00億元，同比下降5.54％；實(shí)現(xiàn)利潤總額16.82億元，同比下降40.13％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤10.56億元，同比下降41.66％；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為10.17億元，同比下降43.34%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。值得我們關(guān)注的是公司每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額高達(dá)0.79元，遠(yuǎn)高于每股收益。
 2013年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.24億元，同比下降8.3%，環(huán)比增長6.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤0.95億元，環(huán)比增長,40.1%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.03元。
 煤價(jià)下跌是公司業(yè)績下降的主要原因。2013年，公司原煤產(chǎn)量2947萬噸，同比增長5.48%；洗精煤產(chǎn)量1379萬噸，同比增長2.76%；商品煤銷量2837萬噸，同比增長11.52%。商品煤綜合售價(jià)為578.17元/噸，同比下降18.02%。煤炭綜合毛利率為42.19%，同比下降了2.81個(gè)百分點(diǎn)，這是公司業(yè)績下降的主要原因。
 公司強(qiáng)化煤電一體化。2013年，公司總發(fā)電量159億千瓦時(shí)，同比大幅增長28.23%；總售電量為145億千瓦時(shí)，同比大幅增長30.63%。電力及熱力收入占公司總收入比16.17%，比去年同期提高了4.09個(gè)百分點(diǎn)。隨著煤價(jià)的下跌，公司電力熱力業(yè)務(wù)毛利率為18.01%，同比提高了8.66個(gè)百分點(diǎn)，部分抵銷了公司煤炭業(yè)務(wù)盈利的下降。
 焦炭業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損。2013年，公司焦炭產(chǎn)量446萬噸，同比增長6.95%；焦炭銷量439萬噸，同比增長5.02%。由于焦炭景氣度仍然非常低迷，公司焦炭綜合毛利率只有1.04%
    期間費(fèi)用侵蝕公司利潤嚴(yán)重。2013年，公司期間費(fèi)用為63.76億元，遠(yuǎn)大于公司利潤總額。公司期間費(fèi)用率高達(dá)21.61%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這說明公司成本控制能力有待加強(qiáng)，特別是在面對(duì)煤炭市場不景氣時(shí)。其中公司銷售費(fèi)用率為9.02%、管理費(fèi)用率為9.34%、財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.26%。
    維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.24元、0.29元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為21.95倍、17.80倍，估值水平高，我們維持公司“中性”投資評(píng)級(jí)。