>> 瑞銀證券-西山煤電(000983)估值調整到位,預計4季度焦煤價格環(huán)比回升-130926
| 上傳日期： |
2013/9/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫旭，密葉舟 |
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小幅下調2013年原煤產量預測至3104萬噸
由于公司上半年原煤產量1532萬噸，同比增長6%，略低于我們此前的預期，因此我們將2013年原煤產量預測小幅下調至3104萬噸，同比增長11%，產量增長主要來自于晉興公司斜溝礦去年下半年投產帶來的產量同比增長。
噸煤凈利降幅高于我們預期
雖然公司通過成本控制，上半年噸煤成本出現(xiàn)了一定的下降，但銷售價格降幅遠大于成本降幅，噸煤凈利同比降幅高于我們預期。另外，由于下游鋼鐵行業(yè)資金狀況不佳，煤炭行業(yè)應收賬款賬期明顯延長，公司為了加快回款在銷售價格上給予了一定折讓，因此我們預計盡管近期焦煤價格出現(xiàn)了小幅反彈，公司實際售價漲幅將略低于市場價格上漲幅度。
我們預計4季度焦煤價格環(huán)比將小幅上漲
雖然近期鋼鐵價格略有回調，但我們認為4季度鋼鐵價格和焦煤價格仍有小幅上漲的空間，主要由于需求的季節(jié)性回升以及鋼鐵行業(yè)的低庫存。特別是考慮到目前焦化企業(yè)產能利用率和盈利情況都較好，因此我們認為焦煤價格有補漲的空間。
估值：目標價下調至人民幣10.8元，維持“買入”評級
為反映噸煤凈利低于預期，我們將公司2013/14/15年EPS預測從0.85/0.94/1.0元下調至0.48/0.51/0.59元，分別下調43%/46%/41%?；?1.2倍的歷史平均市盈率和2014年EPS預測得到目標價10.8元?？紤]到年初以來股價已經(jīng)有明顯調整，股價和估值應已基本調整到位，以及焦煤價格環(huán)比上漲的預期，我們維持“買入”評級。
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