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事件：
    西山煤電發(fā)布2013 半年報，上半年收入152.8 億元，同比下滑2.6%；凈利8.9 億元，同比下滑46%；EPS 為0.28 元。其中，二季度單季收入76.1億元，同比和環(huán)比分別下滑0.2%和0.9%；二季度凈利潤3.52 億元，同比、環(huán)比分別下滑45%和35%；一、二季度單季EPS 分別為0.17 元和0.11 元，二季度下行趨勢明顯。
    點評：
    我們認為，西山煤電中期業(yè)績符合此前預(yù)期，盈利下滑主要是由于煤價下跌及期間費用大增所致。具體分析如下：煤炭業(yè)務(wù)：量增價跌，收入下降4.8%
    煤炭產(chǎn)銷量不降反增。上半年，西山煤電原煤產(chǎn)量1532 萬噸，同比增加90 萬噸，增幅6.3%；商品煤銷量1435 萬噸，同比增加351 萬噸，增幅32%。我們認為，原煤產(chǎn)量增長主要是斜溝礦產(chǎn)能釋放增產(chǎn)58 萬噸，銷量增長主要是原煤和洗混煤等煤種增長快于焦精煤和肥精煤。
    煤價大跌元236/噸。上半年，西山煤電商品煤綜合售價605 元/噸，同比下降236 元/噸，降幅高達28%！我們認為，煤價大降充分顯示了需求端的疲弱，預(yù)計供需失衡的狀態(tài)仍將保持一段時間，繼續(xù)不利于西山煤電。