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    事件
   公司發(fā)布2013 年1 季度報(bào)告  公司實(shí)現(xiàn)銷售收入76.7 億元，同比下降4.87%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)5.42 億元，同比下降46.68%。1 季度EPS0.17 元。 
    簡(jiǎn)評(píng)
    同比收入小幅下降，凈利潤(rùn)大幅下滑  公司2013年1季度實(shí)現(xiàn)收入76.7億元，只同比小幅下滑4.87%。雖然母公司商品煤綜合售價(jià)下降249.93元/噸，晉興公司商品煤綜合售價(jià)下降117.67元，但是通過量的增長(zhǎng)部分彌補(bǔ)了價(jià)格下跌對(duì)收入的沖擊。這一點(diǎn)在2012年的下半年有很好的體現(xiàn)。由于毛利率的下跌和費(fèi)用的增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比大幅下滑就在情理在之中了。
    環(huán)比凈利潤(rùn)上升，但并非經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)  公司2012 年4 季度以每股虧損0.03 元收關(guān)，2013 年1 季度在收入環(huán)比微降4%的情況下取得EPS0.17 元的業(yè)績(jī)。從數(shù)字方面看， 環(huán)比盈利狀況大為好轉(zhuǎn)，實(shí)則不然。公司1 季度凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由成本環(huán)比下降和費(fèi)用環(huán)比下降所導(dǎo)致，商品價(jià)格環(huán)比并沒有好轉(zhuǎn)、銷量也沒有提升。而費(fèi)用和成本的上升并不是運(yùn)營(yíng)效率改善而是季節(jié)性結(jié)算的結(jié)果，這一點(diǎn)從公司歷年1 季度與其它季度經(jīng)營(yíng)績(jī)效的比較可以看出。所以，我們認(rèn)為雖然數(shù)字方面盈利已經(jīng)轉(zhuǎn)正，但是并非實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)好。 
    短期借款增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升較快  公司2013年1季度財(cái)務(wù)費(fèi)用是2.36億元，同比增長(zhǎng)63.17%，環(huán)比也有18.59%的增長(zhǎng)。其中，新增的武鄉(xiāng)電廠貸款導(dǎo)致的利息支出增加是主要影響因素。報(bào)告期內(nèi)，公司短期借款余額從期初的21.46 億元增至31.18億元，主要是京唐焦化比年初增加7.27億元，晉興公司比年初增加5億元。雖然武鄉(xiāng)發(fā)電的借款余額減少了2.55億元，但由于其他短期借款增加更多，以后的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。
     維持增持評(píng)級(jí)，期待下游回暖  我們預(yù)計(jì)公司2013 年業(yè)績(jī)將繼續(xù)下滑，主要是煤價(jià)尚無明顯回升跡象以及公司焦炭業(yè)務(wù)短期難以明顯盈利，將是公司業(yè)績(jī)的重要拖累。預(yù)計(jì)2013-2015EPS 分別為0.5、0.64、0.78 元。鑒于公司焦煤龍頭的地位，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.5 元。