>> 民生證券-西山煤電(000983)2012年報點評：12Q4是煤價底部,未來三年產(chǎn)量有望高增長-130320
| 上傳日期： |
2013/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
陳亮，林紅壘 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述：
公司發(fā)布2012年年報，2012年全年實現(xiàn)營業(yè)收入312.29億元，同比增加2.82%；實現(xiàn)利潤總額28.09億元，同比減少32.04%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤18.10億元，同比減少35.70%。每股收益0.5745元。業(yè)績略低于我們及市場的預(yù)期。
二、 分析與判斷
煤價下跌、營業(yè)成本上升等原因?qū)е?012Q4虧損1.07億元。公司煤價從2012Q3起不斷下調(diào)，2012Q4是煤價的低點。公司全年綜合煤價705元/噸，較上半年的841元/噸大幅下降，下半年綜合煤價約為604元/噸，較上半年下跌超過28%；2012Q4在營收環(huán)比增加4.3億、增幅5.8%的情況下，營業(yè)成本增加8.7億元，增幅16%；另外2012Q4管理費用9.19億元，環(huán)比增加28%。以上是公司2012Q4出現(xiàn)虧損的主因。
公司煉焦煤價從12年10月份前后開始反彈，到目前合計提價幅度約在150元/噸左右。目前公司焦精煤含稅價在1200元/噸左右；肥精煤含稅價約1240~1300元/噸。
下半年煤炭業(yè)務(wù)成本控制取得成效。全年公司噸煤成本388元/噸，下半年約為374元/噸，較上半年的406元/噸下降約8%。公司從2012年下年半開始大力控制生產(chǎn)成本，因此我們判斷2013年公司噸煤成本仍有繼續(xù)小幅下降的空間，全年噸煤成本有望保持在380元/噸以下。
電力業(yè)務(wù)得到改善。由于煤價下跌、電價上漲（平均漲幅0.035元/度），公司電力業(yè)務(wù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，全年毛利率9.35%，較2011年增加6.34個百分點，較2012年上半年約3個百分點；隨著武鄉(xiāng)發(fā)電（2012Q4并表后實現(xiàn)盈利）售電量的增長，2013年公司電力業(yè)務(wù)有望繼續(xù)改善。
12年本部產(chǎn)量收縮，晉興二期及整合煤礦是公司短期產(chǎn)能增長的主要來源。2012年公司原煤產(chǎn)量近2794萬噸，較2011年減少約150萬噸，我們判斷主要是公司本部產(chǎn)量收縮，全年約為1300萬噸；晉興公司產(chǎn)量基本和2011年持平，約為1500萬噸。
晉興二期以及整合煤礦相繼投產(chǎn)，預(yù)計公司13~15年煤炭產(chǎn)量分別為3210萬噸、4013萬噸、4983萬噸，增幅分別為15%、25%、24%。晉興二期（產(chǎn)能1500萬噸）2012年下半年開始聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計將根據(jù)市場情況逐步達(dá)產(chǎn)，13年貢獻(xiàn)產(chǎn)量300萬噸左右。公司整合煤礦合計產(chǎn)能540萬噸，將從13年起逐步釋放。預(yù)計13年整合煤礦產(chǎn)量在100萬噸左右。
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