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  投資建議：
     短期煤價(jià)難以大幅上漲，而公司煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，營(yíng)業(yè)成本剛性；非煤業(yè)務(wù)盈利提升貢獻(xiàn)不大，短期公司業(yè)績(jī)難以改善；明后年恢復(fù)較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別0.51元、0.70元、0.97元，對(duì)應(yīng)PE為22倍、16倍、12倍，給予公司"中性"評(píng)級(jí)。 要點(diǎn)： 業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是價(jià)跌量減成本增。公司2012年EPS為0.57元，同比下降35.7%。業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因有煤價(jià)下降，產(chǎn)量不及預(yù)期和營(yíng)業(yè)成本的上升。去年煤炭下半年均價(jià)僅604元/噸，全年銷售均價(jià)705元/噸，同比下降12.8%。產(chǎn)量方面，公司2012年產(chǎn)煤2794萬噸，同比減少149萬噸，降幅5.06%。成本方面，受人工成本上升、晉興運(yùn)輸費(fèi)港雜費(fèi)大漲及武鄉(xiāng)電廠較大利息支出等影響，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比上升8.48%。
    今年產(chǎn)量增長(zhǎng)有限，明年有望釋放產(chǎn)量。2012年公司煤炭產(chǎn)量同比減少149萬噸，主要是公司本部減產(chǎn)148萬噸所致。今年本部估計(jì)沒增量，全年產(chǎn)量增長(zhǎng)點(diǎn)主要在整合礦和晉興二期（1500萬噸）的投產(chǎn)。目前義城等整合礦已經(jīng)具備生產(chǎn)條件，晉興二期（1500萬噸）也進(jìn)入聯(lián)合生產(chǎn)狀體，預(yù)計(jì)今年整合礦貢獻(xiàn)工程煤180萬噸，晉興增產(chǎn)200-300萬噸。晉興二期產(chǎn)量的大幅釋放主要將在2014年、2015年。