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    公司發(fā)布2012 年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入312.29億元，同比增長(zhǎng)2.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.10 億元，同比減少35.7%；每股收益0.5745 元，同比降低35.7%。其中四季度營(yíng)業(yè)收入79.89 億元，同比增長(zhǎng)6.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)—1.07 億元，同比減少134%，每股收益—0.034 元。
    業(yè)績(jī)低于預(yù)期，煤價(jià)低位致四季度業(yè)績(jī)低迷：公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，四季度利潤(rùn)降幅較大。公司煤炭銷(xiāo)售價(jià)格在三季度末降到低點(diǎn)，四季度公司煤炭銷(xiāo)售價(jià)格低位運(yùn)行，因此分季度看四季度平均煤價(jià)較三季度仍呈繼續(xù)降低的趨勢(shì)，致四季度毛利率降低4.9 個(gè)百分點(diǎn)至21.54%，加上三費(fèi)的增加，凈利潤(rùn)率降至-1.14%。
    三項(xiàng)費(fèi)用率增加明顯：公司2012 年三項(xiàng)費(fèi)用率同比增加約3 個(gè)百分點(diǎn)至18.47%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率上升3.15 個(gè)百分點(diǎn)至7.2%，主要由于子公司晉興公司銷(xiāo)往港口的煤炭量增加，導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用增加較多。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加2.83 億元至7.24 億元，主要系子公司短期和長(zhǎng)期借款增加，利息費(fèi)用增加所致。
    四季度成本增長(zhǎng)較多，期待13 年成本控制效果：四季度收入同比和環(huán)比分別增長(zhǎng)6.69%和5.75%，同期成本同比和環(huán)比漲幅15.33%和16.12%，四季度成本增長(zhǎng)較多，部分與年底計(jì)提費(fèi)用有關(guān)。公司計(jì)劃13 年繼續(xù)加強(qiáng)成本控制，噸煤成本有望進(jìn)一步下降。
    首次給予“持有”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.48 元、0.66 元和0.76 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為25X、18X 和16X。首次給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下跌，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度過(guò)弱