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13年1季度凈利潤同比下降47%，估值偏貴
    公司 13 年1 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.4 億元，每股收益0.17 元，同比下降47%，占我們預測全年每股收益的34%，鑒于公司成本呈現(xiàn)季節(jié)性前低后高，因此下半年成本費用計提結算將加大。我們認為符合預期。去年2 季度以來行業(yè)景氣度下降，公司抗風險優(yōu)勢不明顯，成本控制仍是比較艱巨的任務。13 年煤炭產量沒有明顯增長，成長性不足。興縣礦區(qū)的明顯改觀有望在14 年下半年中南鐵路通車后顯現(xiàn)。我們下調13、14 年每股收益預測29%和33%至0.50 元和0.55 元，目前該股估值為21 倍12 年市盈率，遠高于行業(yè)平均16 倍的水平，估值較貴。基于13 年20 倍市盈率，我們將目標價下調至10.00 元，維持持有評級。
    支撐評級的要點
    公司 13 年1 季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.4 億元，每股收益0.17 元，同比下降47%，占我們預測全年每股收益的34%，鑒于公司成本呈現(xiàn)季節(jié)性前低后高，因此下半年成本費用計提結算將加大。我們認為符合預期。
    1 季度毛利率同比由33%降至30%，凈利潤率由13%降至7%。經營活動產生的現(xiàn)金凈流量同比下降52%至2.9 億元，應收賬款較12 年同期增加122%至35.6 億元。凈資產收益率接近11 年同期的一半，僅為3.5%。去年2 季度以來行業(yè)景氣度大幅下降，公司并不能幸免，抗風險優(yōu)勢不明顯。
    公司成本控制也是比較艱巨的任務，大型國企對安全和民生的關注程度在某種程度上可能更高于利潤。
    13 年煤炭產量基本沒有增長，這使得成長性顯得不足。
    興縣礦區(qū)已經達產3,000 萬噸，但受制于需求和運輸等不利因素，產品優(yōu)勢不足，目前只能實現(xiàn)以銷定產，12 年銷量只有1,400 萬噸左右，14年下半年中南鐵路通車后預計會帶來較明顯改觀，建議屆時關注。
    評級面臨的主要風險
    煤價繼續(xù)下跌。
    成本控制再度低于預期。
    估值
    我們下調 13、14 年每股收益29%和33%至0.50 元和0.55 元，目前該股估值為21 倍12 年市盈率，遠高于行業(yè)平均16 倍的水平，估值較貴。
    基于13 年20 倍市盈率，我們將目標價由11.39 元下調至10.00 元，維持持有評級。