>> 瑞銀證券-西山煤電(000983)上半年凈利潤符合市場預(yù)期,預(yù)計焦煤價格下行空間有限-130802
| 上傳日期： |
2013/8/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫旭，密葉舟 |
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上半年凈利潤同比下降46%，符合市場預(yù)期
西山煤電公布中報，銷售收入人民幣152.7億，同比下降2.6%；凈利潤人民幣8.9億，同比下降46%，每股收益人民幣0.284，基本符合市場預(yù)期。在煤炭價格大幅下跌情況下，公司銷售收入同比下降幅度較小主要由于公司原煤產(chǎn)量和商品煤銷量同比上升，上半年原煤產(chǎn)量1532萬噸，同比增長6.3%，商品煤銷量1434.6萬噸，同比增長32.4%。公司原煤產(chǎn)量增長主要來自于晉興能源子公司產(chǎn)量釋放（上半年851萬噸，同比增長7%）。
上半年商品煤平均售價同比下降28%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比大幅下降公司凈利潤大幅下降主要由于商品煤平均售價大幅下降，上半年平均商品煤售價為人民幣605元，同比下降28%。按業(yè)務(wù)劃分，煤炭業(yè)務(wù)毛利率比去年同期大幅下降8個百分點至44%，電力業(yè)務(wù)毛利率則從去年上半年6.4%的大幅上升至17.6%。上半年電力業(yè)務(wù)對公司的毛利貢獻占比大幅上升至10.3%。
預(yù)計焦煤價格進一步下行空間有限
受益于地產(chǎn)融資放開等利好政策，我們預(yù)計鋼價將環(huán)比回升，同時鋼材社會庫存和鋼廠原材料庫存目前都處于較低水平，補庫存和鋼價上漲將有效拉動焦煤價格上漲。同時目前進口和國內(nèi)焦煤價格都已跌破08年金融危機的底部水平，因此我們認(rèn)為焦煤價格進一步下降空間有限。
估值：“買入”評級，目標(biāo)價人民幣15.5元
我們目前給予公司“買入”評級和人民幣15.5元的目標(biāo)價。目標(biāo)價基于18.2倍2013年市盈率得出。我們正在審視我們的盈利預(yù)測和目標(biāo)價
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