>> 廣發(fā)證券-西山煤電(000983)中報點評：成本控制和銷量增加,減緩上半年業(yè)績下滑-130802
| 上傳日期： |
2013/8/3 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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上半年價格回落28%，銷量增長32%；精煤占比下降
公司上半年實現(xiàn)凈利潤8.9 億元，同比回落46%，環(huán)比回落35.1%，折合每股收益0.28 元，同比回落46%。其中1、2 季度單季度EPS 分別為0.17 元和0.11 元，2 季度業(yè)績環(huán)比回落35.1%。 13 年上半年公司原煤和洗精煤產(chǎn)量分別為1532 萬噸和705 萬噸，同比分別上升6.26%和回落1.10%；商品煤銷量1434.6 萬噸，同比增長32.4%。商品煤綜合售價為605 元，同比回落28.1%。主要由于煤價下跌及混煤銷量占比提升。 上半年噸煤人工薪酬降28 元
按原煤口徑折算，公司上半年噸煤人工薪酬為139 元，較12 年167 元下降28 元，基本實現(xiàn)了集團目標(biāo)。從8 月1 日至12 月31 日，山西暫停提取煤炭企業(yè)礦山環(huán)境恢復(fù)治理保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金，合計噸煤成本減少15 元/噸；預(yù)計將增加公司13 年利潤總額1.5 億元。 興縣運力瓶頸打開，但需求低迷制約產(chǎn)量增長 公司下屬興縣晉興能源（公司權(quán)益占比80%）完成原煤產(chǎn)量851 萬噸， 同比增長7.3%；實現(xiàn)凈利潤6.46 億元，同比回落19.8%，貢獻EPS 0.16 元， 占公司上半年業(yè)績的57.8%。目前公司苛瓦鐵路萬噸列改造基本完成，需求修建的8 個匯讓站中7 個已經(jīng)完成，改造完成后苛瓦鐵路運力可達3500 萬噸，已可以滿足興縣煤炭外運需要，但由于興縣煤種品質(zhì)一般（主要為氣精煤和氣混煤），銷售一般，預(yù)計下半年產(chǎn)量增長較少。 預(yù)計13-15 年業(yè)績分別為0.41 元、0.48 元、0.51 元 公司估值優(yōu)勢并不明顯，且焦煤價格尚未看到大幅提升的可能性。我們維持持有評級。 風(fēng)險提示：煤價走勢低于預(yù)期，4 季度業(yè)績的不穩(wěn)定性
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