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    投資要點(diǎn)
    ※2013 年公司營(yíng)業(yè)收入增穩(wěn)定增長(zhǎng)
    2013 年公司合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.3 億元，同比增長(zhǎng)17.18%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.63 億元，同比增長(zhǎng)23.70%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量3.88 億元，同比增長(zhǎng)82.98%；其中母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收18.6 億元，同比增長(zhǎng)18.76%，凈利潤(rùn)2.90 億元，同比增長(zhǎng)23.74%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量3.24 億元，同比增長(zhǎng)76.96%。
    ※注射液和口服液快速增長(zhǎng)
    2013 年，公司重點(diǎn)品種熱毒寧注射液實(shí)現(xiàn)銷售收入 10.4 億元，同比增長(zhǎng)20.93%，公司其他品種保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。
    ※銷售體系改善已見成效
    2013 年公司營(yíng)銷體制改革不斷深入，終端消化、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、銷售回款等關(guān)鍵指標(biāo)實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。在具體措施上，搶抓重點(diǎn)區(qū)域布局規(guī)劃、重點(diǎn)品種規(guī)模發(fā)展和基層市場(chǎng)快速導(dǎo)入，強(qiáng)力推進(jìn)基層市場(chǎng)發(fā)展，搶奪基藥擴(kuò)容帶來(lái)的市場(chǎng)紅利；強(qiáng)化對(duì)商務(wù)管理人員的發(fā)貨回款行為管理，落實(shí)回款責(zé)任制。目前，公司營(yíng)銷隊(duì)伍達(dá)2,200 余人，與全國(guó)165家醫(yī)藥商業(yè)公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，產(chǎn)品覆蓋近7,000 家縣級(jí)以上醫(yī)療單位。
    ※公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，堅(jiān)持走中藥現(xiàn)代化道路
    2013 年，公司研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例為11.38%。報(bào)告期內(nèi)，公司獲得淫羊藿總黃酮原料及膠囊、龍血通絡(luò)原料及膠囊兩項(xiàng)新藥證書；完成芪桂痛風(fēng)片等三項(xiàng)新藥臨床研究申請(qǐng)。熱毒寧注射液獲“中國(guó)專利獎(jiǎng)金獎(jiǎng)”；天舒膠囊開發(fā)及相關(guān)研究獲得“中華中醫(yī)藥學(xué)會(huì)科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)”；“973”計(jì)劃、“新藥研制過程化學(xué)機(jī)理”項(xiàng)目通過結(jié)題驗(yàn)收。
    除創(chuàng)新品種研發(fā)外，公司注重上市大品種市場(chǎng)推廣，桂枝茯苓膠囊國(guó)際藥品注冊(cè)工作穩(wěn)步推進(jìn)，桂枝茯苓膠囊美國(guó)FDA 臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利。有關(guān)桂枝茯苓膠囊、天舒膠囊的循證醫(yī)學(xué)研究正在進(jìn)行，結(jié)果一經(jīng)公布，將會(huì)帶來(lái)醫(yī)院開戶數(shù)的迅速增加。
    ※2014 年主要看點(diǎn)
    1. 基藥獨(dú)家品種放量銷售。隨著2014 年基藥招標(biāo)陸續(xù)在各省展開，公司獨(dú)家品種桂枝茯苓膠囊、腰痹通膠囊、南星止痛膏、熱毒寧注射液有望放量銷售。
    2. 新品種推廣工作進(jìn)展順利
    公司目前已經(jīng)確定了包括北京、天津、廣東、上海、湖南、山東、山西等10 多個(gè)省份在內(nèi)的代理商，新產(chǎn)品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液已在全軍總后、江蘇、湖北、海南等地區(qū)做好備案銷售工作，隨著非基藥招標(biāo)的開展，新品銷售將逐步放量。
    ※盈利預(yù)測(cè)：
    1. 主要假設(shè)
    隨著基藥招標(biāo)展開，二三級(jí)醫(yī)院基藥使用比例的增加，公司基藥獨(dú)家品種增速達(dá)20-30%；
    非基藥招標(biāo)進(jìn)展順利，新品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液2014年銷售額過億元。
    2. 盈利預(yù)測(cè)
    基于以上假設(shè)，我們預(yù)計(jì)2014-2016年，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增24.21%、16.04%、18.77%，EPS分別為0.74、0.86、1.02元，對(duì)應(yīng)PE為34、30、25倍。給予公司增持評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1. 基藥招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期。
    2. 中藥注射劑降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。