>> 廣證恒生-城投控股(600649)環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步前進(jìn),轉(zhuǎn)型改革基礎(chǔ)夯實(shí)-140330
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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事件：
3月28日晚公司發(fā)布2013年度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.17億元，同比下降32.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.79億元，同比增長(zhǎng)1.97%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7.91億元，同比增長(zhǎng)55.35%，EPS0.46元。公司擬每10股派1.5元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
業(yè)務(wù)整合之年，扣非凈利同比增長(zhǎng)超五成。公司2013 年收入同比下滑的主要因素一是房產(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)面積較上年同期減少導(dǎo)致房地產(chǎn)板塊收入同比下降37.87%；二是公司于2013 年8 月置出原持有的上海環(huán)境油品發(fā)展有限公司100 股權(quán)；三是公司于 2012 年出售合流污水一期資產(chǎn)系統(tǒng)，13 年無水務(wù)收入?？鄯莾衾仍鲩L(zhǎng)超五成的主要因素一是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率同比大幅增長(zhǎng)27.42 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)公司整體毛利率同比增長(zhǎng)19.48 個(gè)百分點(diǎn)至39.64%；二是投資收益占利潤(rùn)總額的比例由去年的81.79%下降至13 年的51.04%。
環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，垃圾發(fā)電總處理能力近1.4 萬(wàn)噸/日。2013 年公司環(huán)保業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入7.4 億元，同比增長(zhǎng)30.43%。主要原因一是公司13 年8 月置入環(huán)科院的環(huán)保工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)收入較上年同期增加；二是青島垃圾發(fā)電項(xiàng)目13 年3 月投運(yùn)；三是威海垃圾發(fā)電項(xiàng)目12 年9 月投運(yùn)，13 年全年運(yùn)營(yíng)。目前，公司正式投入商業(yè)（試）運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒項(xiàng)目5 個(gè)：江橋、成都、威海、青島和金山，在建項(xiàng)目3 個(gè)：漳州、南京和太原；13 年新增松江天馬與奉賢東石塘2 個(gè)項(xiàng)目。公司垃圾發(fā)電總處理能力近1.4 萬(wàn)噸/日，2013 年總處理垃圾量達(dá)224.58 萬(wàn)噸，上網(wǎng)售電量39,680 萬(wàn)度。14 年公司計(jì)劃引進(jìn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的核心技術(shù)，向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，全面建設(shè)“CIMO”能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，分享環(huán)境產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中高端部分的收益。
轉(zhuǎn)型改革需要時(shí)間，環(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)是既定長(zhǎng)期戰(zhàn)略。公司環(huán)境業(yè)務(wù)收入占比仍較低是客觀事實(shí)，占比提升需要過程，但公司打造“國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先”的環(huán)境產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)是既定的戰(zhàn)略方向。目前弘毅入股已交割完成，國(guó)企改革能手蔣耀也已正式就任新董事長(zhǎng)，公司轉(zhuǎn)型改革的基礎(chǔ)逐步夯實(shí)。14 年公司將積極研究推行短、中、長(zhǎng)期相結(jié)合的，激勵(lì)與約束并舉的，薪酬與業(yè)績(jī)匹配的激勵(lì)和約束體系，為公司競(jìng)爭(zhēng)力提升，業(yè)績(jī)提高提供制度保障。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司14-16 年攤薄EPS 分別為0.58、0.74、0.92 元，對(duì)應(yīng)13、10、8 倍PE。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。
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