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事件：
    光明乳業(yè)2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163 億元，同比增長(zhǎng)18.26%；實(shí)現(xiàn)股東凈利潤(rùn)4.06 億元，同比增長(zhǎng)30.43%，
    每股收益0.33 元。觀點(diǎn)：所得稅大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。13年光明利潤(rùn)總額為7.1億元，同比增長(zhǎng)69%，利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，但是由于華中事業(yè)部和華南事業(yè)部所得稅率較高，導(dǎo)致公司所得稅率由12年的20%提升至33%，公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)也對(duì)此作出相應(yīng)的反映，所得稅率的大幅波動(dòng)為非經(jīng)常性事件，預(yù)計(jì)14年將會(huì)好轉(zhuǎn)。
    明星產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)。13年公司明星產(chǎn)品銷售收入合計(jì)同比增長(zhǎng)超過(guò)50%，其中莫斯利安收入32.2億元，同比大幅增長(zhǎng)106.5%，莫斯利安快速增長(zhǎng)，從12年占公司收入11.32%上升至13年的19.77%，預(yù)計(jì)14年莫斯利安單品收入規(guī)模有望增至50-55億元；優(yōu)倍鮮奶收入9億元，同比增長(zhǎng)38.3%，暢優(yōu)系列產(chǎn)品收入11.9
    億元，同比增長(zhǎng)35.2%。明星產(chǎn)品收入的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)業(yè)績(jī)的提升，公司聚焦明星產(chǎn)品戰(zhàn)略較為明確，從效果來(lái)看也較為顯著。
    華北、創(chuàng)投事業(yè)部虧損，其他運(yùn)營(yíng)良好。分部來(lái)看，13年公司華北事業(yè)部和創(chuàng)投事業(yè)部均虧損1個(gè)億，其中華北地區(qū)擴(kuò)張緩慢，收入增速為5.2%，加上去年原奶價(jià)格上漲，毛利率下滑至-8.2%；創(chuàng)投事業(yè)部奶粉推廣不力，收入增速下滑2.3%，且成本居高不下。華東事業(yè)部為成熟銷售區(qū)域，仍有10%收入增長(zhǎng)，凈利率擴(kuò)至11.78%；華中、華南事業(yè)部增速在20%左右，經(jīng)過(guò)前期深度推廣，公司在華中、華南的市場(chǎng)拓展較為順利，后期凈利率有較大的改善空間；在各部的凈利率改善方面，華中和海外事業(yè)部的改善幅度最大，分別由12年的1.7%、0.5%提升至3.9%、3.5%。
    結(jié)論：
    我們預(yù)計(jì)公司14、15、16年EPS分別為0.46元、0.77元、1.12，對(duì)應(yīng)PE36倍、22倍、15倍， 鑒于公司基本面仍然較好，且莫斯利安單品銷售情況良好，我們首次給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。