久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    趨勢(shì)依然明確。光明是大眾食品版塊產(chǎn)品創(chuàng)新力最強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整最為順利的公司之一。2013 年，公司明星產(chǎn)品銷售收入合計(jì)同比增長超過50%，其中莫斯利安常溫酸奶實(shí)現(xiàn)銷售收入32.2 億元，同比增長106.5%，優(yōu)倍鮮奶實(shí)現(xiàn)銷售收入9 億元，同比增長38.3%，暢優(yōu)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入11.9億元，同比增長35.2%。我們預(yù)測(cè)2014 年莫斯利安銷售將達(dá)60 億以上，占公司銷售比重近1/3，事實(shí)上年報(bào)披露液態(tài)奶毛利率已達(dá)42.88%，即公司已幾乎沒有低毛利率產(chǎn)品, 而公司凈利潤率不到3%，PS 僅為1 倍，彈性較大。
    奶粉虧損及華北奶源成本上漲拉低業(yè)績(jī)。公司業(yè)績(jī)與我們預(yù)測(cè)相比少一個(gè)億主要來自兩塊，華北原奶成本上漲致使華北地區(qū)虧損1.02 億，同比增加4千萬；另外反映在創(chuàng)投事業(yè)部的嬰幼兒配方粉13 年虧損1 個(gè)億左右，增虧了4 千萬。此外2013 年稅率達(dá)到33%，超過我們預(yù)測(cè)的28%，亦顯著高于12 年的20%，拉低業(yè)績(jī)。
    公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花亮點(diǎn)較多。從分部報(bào)表可以了解，低溫奶華東地區(qū)穩(wěn)健增長，增速10%，且利潤率仍有穩(wěn)步提升，華中地區(qū)低溫奶發(fā)展迅速，銷售增長18%，凈利潤率由此前的2%提升至4%，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。海外事業(yè)部即新西蘭子公司13 年凈利潤率達(dá)到3.4%，高于光明國內(nèi)部分。根據(jù)新萊特披露的年報(bào)未來公司將加大嬰幼兒配方粉的占比，毛利率有望維持在高位，有望成為公司利潤的又一貢獻(xiàn)點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)測(cè)2014-2016 年銷售收入分別為199.08，243.66，278.73 億元，同比增長22.2%，22.4%，14.4%，歸屬于母公司凈利潤分別為6.73，10.75，14.31 億元，同比增長65.8%，59.7%，33.1%，EPS 分別為0.55，0.88，1.17 元，DCF 預(yù)測(cè)值24.45 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國企體制運(yùn)營效率影響，食品安全問題